20240105-联储证券-2024年度宏观报告_逆周期_跨周期下的中国稳平衡发展_63页_7mb

2024年中国经济宏观展望：联储证券宏观专题报告

要点摘要

1. GDP增速预测：
预计2024年中国实际GDP增速达到5%。消费、投资、出口三驾马车中，消费和基建投资为主要增长动力，出口增速将逐步改善。

2. 投资结构：

• 基建投资：增速预计达85%，成为关键支撑（政府加杠杆、财政前置发力）。
• 制造业投资：6%的增速保持韧性，高技术行业引领。
• 房地产投资：增速-65%，降幅收窄，三大工程（保障房、城中村改造、平急两用设施）提供边际改善。

3. 消费增长：

• 社零规模增速预计达62%，宽松政策与城镇化下沉市场提供潜在增长空间。
• 线上消费占比扩大，房地产变局不改消费改善逻辑，可选消费或迎修复。

4. 外贸展望：

• 出口增速预计20%，先跌后涨；东盟、非洲等新兴市场提供新动能。
• 美欧逐步进入降息周期，或提振外需，补库周期利好上游原材料出口。

5. 通胀预测：

• CPI：温和上行至0.8%，猪价、油价波动是主因，核心服务价格温和抬升。
• PPI：年中转正，同比增速0.5%，提前进入补库周期，但受产能过剩约束。

6. 财政与货币政策方向：

• 积极财政政策适度加力，赤字率提升，专项债前置发力；结构性工具支持基建与新动能。
• 货币政策兼顾总量宽松与结构转型，降息、降准工具待启用，流动性维持合理充裕。

7. 海外经济影响：

• 美国经济增速预计在2024年回落至1%-15%，降息空间约100-150bps。
• 全球贸易环境具不确定性，需防范地缘风险对复苏的干扰。

风险提示：
国内经济复苏磨底、政策效果空间收窄、房产销售超预期下滑、三大工程实施不及预期；
企业投资意愿低迷、国际局势紧张、全球贸易复苏不达预期、美联储政策超预期等。