有色金属行业2018年度中期策略报告_行业持续回暖_关注铜铝钴锂_29页_2mb

有色金属行业2018年度中期策略报告总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2018-07-02
• 研究组：有色金属行业研究组
• 联系人：陈家骅
• 邮箱：frank86@163.com

主要观点

• 行业持续回暖：2017年，98家有色行业上市公司营收同比增长15.40%，净利润同比增长111.40%，整体毛利率提升至10.87%，资产负债率下降至57.14%。2018年一季度营收同比增长13.38%，净利润同比增长29.51%，整体毛利率为11.02%，资产负债率56.75%。
• 业绩改善显著：2017年全年行业ROE达到6.86%，连续两年同比提升。2018年一季度ROE为1.84%，略高于2017年一季度的1.58%。黄金以外的各子板块ROE均触底反弹，钴、锂行业表现尤为突出。
• 金属价格上涨：供给侧改革与环保政策推动了金属价格上涨，需求端经济复苏和基建投资回暖进一步支撑了金属价格，新能源和新材料的快速发展带动了锂、钴等子行业业绩增长。
• 投资策略：关注供给侧改革带来的铝行业盈利改善，以及新能源带动的锂和钴行业增长。推荐关注江西铜业、云铝股份、天齐锂业、洛阳钼业和赣锋锂业。

关键信息

1. 行业业绩改善

• 营收增长：2017年营收13,729.55亿元，同比增长15.40%；2018年一季度营收3,250.83亿元，同比增长13.38%。
• 净利润增长：2017年净利润426.45亿元，同比增长111.40%；2018年一季度净利润129.95亿元，同比增长29.51%。
• ROE提升：2017年全年ROE为6.86%，2018年一季度为1.84%。
• 毛利率上升：2017年整体毛利率10.87%，2018年一季度为11.02%。
• 资产负债率下降：2017年资产负债率57.14%，2018年一季度为56.75%。

2. 金属基本面分析

铜

• 供给增速放缓：全球铜精矿产能增速趋缓，2018年产能预计达到2,562万吨，同比增速放缓。
• 需求稳定：中国是全球最大的铜消费国，2017年消费精炼铜1,180万吨，占全球消费量50%。电力设备和建筑行业是主要需求领域。
• 行业趋势：铜需求增长趋于稳定，供给端受限，行业逐步走向需求主导。

铝

• 供给放缓：2017年中国原铝产量增速为1.94%，全球原铝产量增速为1.47%。
• 需求增长：中国铝消费占全球54%，主要下游行业包括建筑、汽车、机械和包装。
• 政策影响：供给侧改革和环保政策持续作用，铝产能利用率提升，库存控制良好。

锂

• 供给释放滞后：全球锂矿产能接近饱和，2017年全球锂矿产量同比增长13.16%，国内锂盐产能增加47%。
• 需求增长：锂离子电池是最大下游行业，预计到2025年年均复合增长17%以上。
• 氢氧化锂需求上升：随着高镍三元材料的推广，氢氧化锂逐步取代碳酸锂成为主流。

钴

• 供给受伴生影响：钴矿多伴生于铜、镍矿，供给集中于刚果金。
• 需求旺盛：电池、高温合金、硬质合金等下游行业保持增长，预计2020年钴在电池中的使用量将是2016年的5倍。
• 供需偏紧：全球钴供需预计持续偏紧，中国是全球最大精炼钴生产国。

投资策略

• 关注供给侧：推荐关注政策推动的铝行业和因扩产周期结束导致供给下降的铜行业。
• 关注新能源：推荐掌握氢氧化锂产能的锂企业（如天齐锂业）和拥有钴资源的企业（如洛阳钼业、赣锋锂业）。

重点关注公司

江西铜业

• 业务布局：集采矿、选矿、冶炼、贸易、技术于一体，是国内最大的综合性铜生产企业。
• 资源储备：拥有六座在产矿山，铜金属储量达997.9万吨，黄金储量296.5吨。
• 产能优势：年产铜精矿约21万吨，阴极铜冶炼产能130万吨/年，铜材加工产能超100万吨/年。
• 风险提示：供给侧收缩不及预期；原矿价格波动。

云铝股份

• 主营业务：铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及炭素制品生产。
• 产能结构：年产铝土矿400万吨、氧化铝160万吨、电解铝120万吨、铝加工72万吨、炭素制品50万吨。
• 产业链优势：依托文山和老挝铝土矿资源及云南水电资源，推动铝精深加工和新能源、新材料领域发展。
• 风险提示：供给侧改革不及预期；环保政策影响；原料成本波动。

天齐锂业

• 资源储备：控股全球最大锂辉石矿泰利森锂矿（51%股权），拥有丰富的锂资源。
• 产能提升：第二期2.4万吨氢氧化锂项目预计2019年投产，巩固锂盐市场龙头地位。
• 行业前景：受益于新能源汽车的高景气和锂电池需求增长。
• 风险提示：新能源补贴政策变化；锂盐价格波动。

风险提示

• 宏观经济恶化：可能影响金属需求和价格。
• 市场需求不达预期：可能影响行业整体表现。
• 金属价格波动：可能引发复产潮，影响供需平衡。
• 供给侧趋势改变：可能引发供需变化，影响行业利润。

图表目录（部分）

• 图表12：全球矿山产能增速回落
• 图表13：矿山产量增速放缓
• 图表14：2017年每月铜矿产量
• 图表16：再生精炼铜2017年同比增速大涨
• 图表18：再生精炼铜2017年同比增速大涨
• 图表20：电力设备和建筑是铜消费结构的大头
• 图表21：电网投资建设增速
• 图表22：房地产投资回归稳定增长
• 图表23：建筑开工面积回归增长
• 图表24：全球原铝增速放缓
• 图表25：中国原铝产量增速放缓
• 图表26：中国电解铝产能
• 图表27：中国铝厂产能利用率
• 图表28：世界铝消费情况
• 图表29：中国铝消费情况
• 图表30：建筑、汽车、机械和包装是原铝主要需求行业
• 图表31：国内过剩，国外短缺状态将维持
• 图表32：汽车行业投资增速明显
• 图表33：电气机械行业维持增速
• 图表34：大部分锂资源在南美和澳洲
• 图表35：全球锂矿产量上升趋势明显
• 图表36：澳大利亚和智利是最主要的锂矿产地
• 图表37：锂电池已成为锂最大下游行业
• 图表38：国内碳酸锂产量增速显著
• 图表39：国内氢氧化锂产量增速显著
• 图表40：全球钴矿产量（单位吨）
• 图表41：刚果金钴矿产量扩产迅速
• 图表42：中国是世界第一大精炼钴生产国
• 图表43：钴世界终端消费结构
• 图表44：钴中国终端消费结构
• 图表45：钴供需预计将偏紧缺
• 图表46：近年已印发多份重要供给侧改革指导文件
• 图表47：电解铝库存增速得到控制
• 图表48：中国新能源汽车产销量增速显著
• 图表49：锂离子电池消费结构
• 图表50：锂离子电池消费结构
• 图表51：各国家、地区燃油车禁售时间表
• 图表52：锂离子电池主流正极材料比较
• 图表53：镍钴锰材料配比特色