银行业转型案例之一：兴业银行，华丽转身！待续···-20210427-浙商证券-14页_1006kb

兴业银行转型总结

核心内容

本报告分析了兴业银行过去五年（2017-2020）的转型成果、市场认知误区、成功关键及未来展望，旨在为投资者提供对兴业银行转型逻辑和未来发展的深入理解。

主要观点

• 兴业银行经历了从规模增长向价值增长的转变，资产结构和盈利模式持续优化。
• 资产质量显著改善，不良率和关注率均优于行业平均水平。
• 中间业务收入成为盈利增长的核心动力，且增速居行业前列。
• 银银平台为兴业银行在财富管理领域提供了独特的同业渠道优势。
• 战略调整、管理团队专业敬业、战术执行持之以恒是转型成功的关键。
• 未来五年，兴业银行能否延续转型成果，关键在于战略坚持、管理团队稳定和机制建设配套。

关键信息

1. 转型成果

1.1 资负结构：华丽转身

• 资产端：贷款占比从33%提升至49%，非标资产（不含基金的SPV）压降1.3万亿，非标占比从33%降至8%。
• 负债端：存款占比从47%提升至56%，同业负债占比由39%降至27%。
• 2020年末，存款占比达66%，较股份行平均仅低6个百分点。

1.2 资产质量：脱胎换骨

• 不良率从1.65%改善至1.25%，关注率从2.59%改善至1.37%。
• 资产质量改善幅度优于同业，尤其在疫情冲击下表现突出。

1.3 盈利增长：更有质量

• 中收增长领跑同业，2020年中收同比增长24%，增速居股份行第二。
• 拨备前利润同比增长15.6%，增速位列股份行首位。
• 真实盈利能力（RORWA、ROE）持续提升，且稳定性优于同业。

2. 误区排雷

2.1 规模落后？

• 兴业银行资产规模排名从2016年的第一降至2020年的第三，但归母价值排名稳居第二。
• 价值增长优于资产增长，增速排名从2019年第七提升至2020年第三。

2.2 盈利不强？

• 2020年拨备前利润增速反超行业平均，真实ROE表现优异。
• 净利润累计增速从19H1的落后行业平均5个百分点，到2020年反超5个百分点。

2.3 武功已废？

• 兴业银行的同业资源和平台优势仍在，银银平台连接2177个金融机构，财富产品余额同比增长87%。
• 兴业银行坚持“商行+投行”战略，强化绿色金融、财富管理和投资银行布局。

3. 成功关键

• 战略调整：从“同业之王”转向“商行+投行”，坚持轻资本、高效率的发展方向。
• 管理团队：以陶以平行长为代表的管理层带领兴业银行稳健转型，实现资产质量优化。
• 战术执行：转型过程中虽经历阵痛，但执行力强，成效显著。

4. 展望未来

4.1 战略升级：能否坚持

• 兴业银行未来战略方向为打造绿色银行、财富银行和投资银行，符合时代环境和自身禀赋。
• 战略能否持续执行，将是决定其未来发展的核心。

4.2 管理团队：何时敲定

• 管理团队的稳定和专业性对战略执行至关重要。
• 董事长空缺对团队士气和市场预期产生影响，期待尽快敲定管理层。

4.3 机制建设：能否配套

• 机制建设是战略落地的关键，需配套市场化激励机制和资源支持。
• 高端人才的引进和激励机制优化对全财富业务发展至关重要。

5. 投资启示

• 买银行=买逻辑：选择具有清晰战略和资源禀赋的银行。
• 买银行=买团队：重视管理层的稳定性和执行力。
• 买银行=买确定：银行股的优势在于确定性和稳定性，需综合评估战略、管理、业绩等因素。

风险提示

• 宏观经济失速：可能导致不良资产大幅暴露。
• 行业分化加剧：未来银行股将进入精选个股时代，需关注个体差异。

行业评级

• 银行Ⅱ 看好：未来银行股投资将更加注重逻辑、团队和确定性。

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图表目录

• 图1：2017年以来，兴业银行非标资产占比持续压降
• 图2：兴业与同业的资产端结构差异明显缩小
• 图3：2017年以来，兴业银行同业负债占比持续压降
• 图4：兴业与同业的存款和同业负债占比差异缩小
• 图5：2017年以来兴业银行不良率改善快于行业
• 图6：2017年以来兴业银行关注率改善快于同业
• 图7：19H1以来，兴业真实不良生成率（TTM）持续下降
• 图8：19H1以来，兴业逾期生成率（TTM）持续下降
• 图9：19H1以来中收维持高增，贡献营收比例持续提升
• 图10：18A以来，兴业银行中收增速领先行业平均
• 图11：兴业银行的真实RORWA持续提升
• 图12：兴业银行的真实ROE持续提升
• 图13：19H1以来，兴业银行归母净利润增速较行业差距收窄
• 图14：20A兴业银行拨备前利润增速，位列股份行首位

表格目录

• 表1：上市股份行真实ROE
• 表2：兴业银行资产规模、增速及在上市股份行中排名
• 表3：兴业银行归母价值、增速及在上市股份行中排名
• 表4：2016年以来战略逐步优化、清晰
• 表5：兴业银行目前高管层
• 表6：国有行和股份行主要金融牌照整理