20210328-国信期货-贵金属季报_通胀驱动下仍有望冲高_贵金属或迎联储调整拐点_15页_978kb

报告摘要

国信期货贵金属季报总结

核心内容

本报告分析了2021年一季度贵金属市场（黄金与白银）的走势及未来展望，重点围绕通胀、实际利率、美联储政策调整及工业需求等因素展开。报告指出，尽管短期通胀预期上升可能支撑金银价格，但长期来看，美联储的政策转向及经济复苏趋势将对贵金属形成压制。

主要观点

黄金：受实际利率上升和美联储政策预期影响，黄金价格在一季度震荡下跌，但随着通胀预期走高，短期仍有冲高潜力。
白银：受益于光伏和新能源汽车行业的增长需求，白银表现强于黄金，金银比有趋势性下行的潜力。
美联储政策：3月会议维持宽松立场，但转向迹象初现，购债缩减预期升温，可能引发美债利率上行，对贵金属形成长期压力。
疫苗接种与经济复苏：美国疫苗接种进展顺利，全民免疫时点或提前至7月，经济复苏预期增强，对贵金属价格形成压制。
通胀预期：财政刺激资金发放推动通胀预期上升，但实际利率反弹可能限制贵金属上涨空间。

关键信息

一、期货市场行情回顾

黄金：2021年一季度沪金震荡下跌，季度跌幅约8%。3月末价格在366元附近。
白银：沪银2106合约季度跌幅约7%，价格在5200元一线。
ETF持仓：2021年2月全球黄金ETF净流出46亿美元，白银ETF净流入57.7百万美元，显示市场对黄金看多情绪回落，白银看多情绪冲高后回落。
CFTC持仓：非商业性黄金净多持仓减少，白银净多持仓也有所回落，显示市场对贵金属的多头情绪减弱。

二、基本面分析

实际利率：美债利率上升，实际利率抬升，压制贵金属价格。
通胀预期：PCE物价指数、CPI数据上升，密歇根大学消费者通胀预期创2014年以来新高，推动贵金属短期上涨。
美联储政策：点阵图显示2023年加息预期渐浓，但购债缩减尚未正式开启，市场仍对政策转向持观望态度。
疫苗接种进展：美国疫苗接种覆盖率达39%，预计到7月可实现80%覆盖，推动经济复苏预期，对贵金属形成长期压制。
工业需求：光伏行业和新能源汽车需求增长，将推动白银需求上升，金银比有望趋势性下行。

三、后市展望及操作建议

短期：通胀预期上升可能推动金银阶段性震荡上行，建议短线多单持有。
中长期：美联储政策转向及经济复苏将压制贵金属价格，金银面临重心下移压力。
操作建议：金银比逢高试空，轻仓操作，注意风险控制。

结论

贵金属市场在2021年一季度整体承压，黄金价格震荡下跌，白银表现相对强势。短期来看，通胀预期上升可能带来阶段性反弹，但长期经济复苏和美联储政策收紧将对金银形成下行压力。白银因工业需求增长，特别是光伏和新能源汽车领域，表现有望强于黄金，金银比有趋势性下行空间。操作上建议投资者保持谨慎，短线多单持有，金银比逢高试空，注意控制仓位和风险。