20230429-国海证券-宏川智慧-002930.SZ-2022年报及2023年一季报点评_业绩逐季改善_双赛道并进打开长期空间_5页

宏川智慧（002930）研究报告摘要

评级与目标

• 评级：增持（维持）
• 2023-2025年收入预测：1523亿 → 1830亿 → 2307亿（增长率21%/20%）
• 净利润预测：366亿 → 456亿 → 638亿（增长率20%/40%）
• PE估值：2668倍 → 2143倍 → 1532倍

业绩亮点

1. 一季度增长超预期

   • 营收376亿元，同比增长3947%；净利润69亿元，同比增长2778%。
   • 成长动能源自产能扩张（罐容增加500万立方米、化工仓库面积418万平方米）及市场开拓。

2. 双赛道布局

   • 主业：码头储罐仓储服务（2022年收入1112亿元，同比增长141%）。
   • 第二增长曲线：化工仓库仓储服务（2022年收入59亿元，增速32%）。
   • 收并购整合产能，市占率提升。

核心数据

• 财务效率：毛利率56%-60%→60%；ROE从9%提升至17%（2025E）。
• 偿债能力：总资产周转率提升至1.9倍，负债率持续下降。

风险提示

• 需求不及预期、整合进度延迟、商誉减值、政策变动、自然灾害等。