20191229-国金证券-机械行业研究：半导体测试设备专题：力推三一、杰瑞、先导_24页_3mb

报告摘要

高端装备制造与新材料研究中心行业周报总结

核心内容

本报告由国金证券发布，对机械与军工行业进行分析，维持“买入”评级。报告重点推荐三一重工、杰瑞股份、先导智能等公司，并对半导体测试设备、激光器、工业机器人、线性驱动、光伏设备、国防军工等多个子行业进行深入分析，同时提供全球对比及重点公司盈利预测。

主要观点

工程机械：受益于基建项目资本金下调、专项债提前下放、国内设备更新需求增长、基建托底政策及环保力度加强等因素，预计工程机械龙头业绩将持续超预期。重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力等。
油服行业：2019年“三桶油”油气勘探开发投资同比增长22%，接近上限。在国家能源安全背景下，推荐油服民企龙头杰瑞股份及国企龙头中海油服。
锂电设备：新能源汽车产业链全球化与集中化趋势明显，宁德时代30GWh四川宜宾动力电池项目动工。推荐锂电设备龙头先导智能，其订单充足，业绩有望增厚。
半导体设备：SEMI上修设备销售额预测，DRAM合约价预计2020年一季度止跌。推荐北方华创，其在中游设备领域具备领先地位。
激光器与机器人：11月PMI回到景气扩张区间，期待明年行业复苏。预计锐科激光毛利率有望持续修复，工业机器人行业亦值得持续关注。
线性驱动：低估值高成长，捷昌驱动海外工厂投产确定性高，盈利能力有望恢复至贸易战前水平，坚定看好其未来增长。
光伏设备：国内光伏装机量略低于预期，但长期趋势向好，平价上网与新工艺机会将带动下游资本开支，推荐晶盛机电等。
国防军工：长五发射成功、第六架C919首飞，推荐内蒙一机等主战装备与军工改革受益标的。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金机械指数：2504
沪深300指数：4022
上证指数：3005
深证成指：10234
中小板综指：9532
AH股溢价率：62%

投资建议

本月重点推荐：三一重工、杰瑞股份、先导智能
核心组合：三一重工、杰瑞股份、先导智能、锐科激光、北方华创、恒立液压、中海油服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动

重点公司盈利预测

子行业	代码	公司	市值(亿元)	股价	18EPS	19EPS(E)	20EPS(E)	21EPS(E)	18PE	19PE	20PE	21PE	PB
工程机械	600031	三一重工	1402	16.65	0.75	1.34	1.60	1.77	22	12	10	9	3.31
工程机械	601100	恒立液压	439	49.8	0.95	1.36	1.69	1.95	52	37	29	26	8.46
工程机械	603338	浙江鼎力	250	72.13	1.94	1.69	2.28	2.99	37	43	32	24	8.46
工程机械	000157	中联重科	515	6.54	0.26	0.55	0.69	0.78	25	11.9	9.5	8.4	1.36
工程机械	000425	徐工机械	426	5.44	0.26	0.50	0.62	0.69	21	10.9	8.8	7.9	1.53
工程机械	600761	安徽合力	70	9.41	0.79	0.84	0.95	1.05	12	11	10	9	1.45
工程机械	000528	柳工	100	6.75	0.54	0.69	0.77	0.84	12	10	9	8	0.98
工程机械	603638	艾迪精密	125	30.28	0.86	0.80	1.07	1.40	35	38	28	22	6.52
工程机械	603298	杭叉集团	78	12.63	0.88	1.00	1.14	1.31	14	13	11	10	1.88
油服	002353	杰瑞股份	357	37.29	0.64	1.32	1.86	2.43	58	28	20	15	3.85
油服	601808	中海油服	301	6.81	0.02	0.00	0.21	0.33	341	-1362	33	21	1.37
油服	600583	海油工程	907	19	0.53	0.74	0.95	-	36	26	20	2.49
油服	000852	石化机械	49	6.28	0.02	0.12	0.22	0.31	278	54	29	20	2.69
油服	600871	石化油服	423	2.23	0.01	0.06	0.09	0.11	279	37	25	21	6.12
油服	600339	中油工程	186	3.33	0.17	0.18	0.25	0.30	19	18	13	11	0.80
锂电设备	300450	先导智能	404	45.8	1.06	1.11	1.49	1.92	43	41	31	24	10.50
锂电设备	688006	杭可科技	163	40.61	0.80	0.92	1.28	1.71	51	44	32	24	7.34
锂电设备	300457	赢合科技	119	31.76	0.92	1.02	1.25	1.50	35	31	25	21	3.74
半导体装备	002371	北方华创	436	88.81	0.51	0.72	1.09	1.53	174	123	81	58	7.61
半导体装备	300604	长川科技	75	24.01	0.25	0.18	0.38	0.57	96	133	63	42	7.82
半导体装备	603690	至纯科技	85	32.99	0.16	0.52	1.05	1.32	213	63	31	25	6.28
半导体装备	300567	精测电子	137	55.9	1.80	1.37	1.83	2.41	31	41	31	23	10.34
激光设备	300747	锐科激光	202	105.09	3.38	3.74	5.43	6.72	31	28	19	16	8.97
激光设备	300776	帝尔激光	94	142.58	3.39	4.10	5.70	7.08	42	35	25	20	6.84
智能装备	300024	机器人	218	13.96	0.29	0.31	0.38	0.46	48	44	37	30	3.39
智能装备	002747	埃斯顿	92	11.04	0.12	0.16	0.23	0.33	92	69	48	33	5.89
智能装备	603960	克来机电	58	33.1	0.48	0.83	1.04	1.45	69	40	32	23	10.66
智能装备	002698	博实股份	108	10.55	0.27	0.31	0.44	0.58	40	34	24	18	4.86
检验检测	300012	华测检测	244	14.75	0.16	0.28	0.35	0.45	92	53	42	33	8.08
检验检测	300572	安车检测	91	46.91	1.04	1.11	1.60	2.17	45	42	29	22	11.20
检验检测	002690	美亚光电	257	38.06	0.66	0.82	0.99	1.20	58	46	38	32	11.49
工业气体	002430	杭氧股份	125	12.97	0.77	0.90	1.08	1.19	17	14	12	11	2.20
光伏装备	300316	晶盛机电	202	15.74	0.45	0.52	0.70	0.86	35	30	22	18	4.61
光伏装备	300724	捷佳伟创	122	38.08	1.15	1.27	1.74	2.24	33	30	22	17	4.85
光伏装备	300751	迈为股份	72	139.02	4.26	5.02	7.26	9.40	33	28	19	15	5.61
光伏装备	603185	上机数控	42	23.84	2.13	1.34	2.28	2.87	11	18	10	8	2.51
轨交装备	601766	中国中车	2015	7.02	0.39	0.45	0.51	0.57	18	16	14	12	1.52
轨交装备	600528	中铁工业	238	10.73	0.67	0.81	0.93	1.07	16	13	12	10	1.42
轨交装备	688009	中国通号	732	6.91	0.38	0.37	0.43	0.49	18	19	16	14	1.92
电梯	600835	上海机电	167	16.35	1.24	1.19	1.38	1.59	13	14	12	10	1.49
电梯	002367	康力电梯	61	7.59	0.02	0.32	0.42	0.50	389	24	18	15	2.07
集装箱	000039	中集集团	361	10.06	1.10	0.54	0.79	1.01	9	18	13	10	1.06
煤炭机械	601717	郑煤机	109	6.3	0.48	0.68	0.78	0.92	13	9	8	7	0.89
煤炭机械	600582	天地科技	131	3.16	0.23	0.30	0.35	0.43	14	11	9	7	0.80

风险提示

基建及地产投资低于预期
全球贸易摩擦加剧
油价大幅波动

附录一：重点公司盈利预测

附录二：全球对比

海外机械军工龙头公司盈利预测详见图表2，涵盖工程机械、油服、半导体设备、锂电设备、工业气体、液压件、激光、机器人、自动化、检测、军工等子行业。
AH股溢价率：目前机械行业AH两地上市公司13家，按市值权重加权的平均溢价指数达62%。

附录三：半导体测试设备专题

爱德万：全球半导体测试设备龙头，2018年收入172亿元，同比增长36%，净利润34.69亿元，同比增长215%。主要产品包括SOC测试系统、Memory测试系统等，毛利率长期保持在50%以上。
科磊半导体：前道检测设备龙头，2018年收入314亿元，市占率63%。主要客户包括三星电子、Intel等，公司毛利率高达60%。