机械行业：半导体测试设备专题；力推三一、杰瑞、先导-20191229-国金证券-24页_1mb

机械行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国机械行业的投资机会，重点推荐三一重工、杰瑞股份、先导智能等核心标的，同时分析了工程机械、油服、锂电设备、半导体设备、激光器/机器人、线性驱动、光伏设备、智能装备、国防军工、工业气体等多个子行业的发展趋势与投资价值。

主要观点

• 行业趋势：工程机械、油服、锂电设备、半导体设备等子行业持续增长，受益于政策支持、技术进步及市场需求扩张。
• 投资逻辑：关注行业龙头企业的成长性与盈利能力，以及在国内外市场的竞争优势。
• 风险提示：基建及地产投资低于预期、全球贸易摩擦加剧、油价大幅波动等。

关键信息

工程机械

• 重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、安徽合力
• 行业动态：基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因素推动工程机械龙头业绩持续超预期
• 盈利预测：三一重工预计2019-2021年净利润分别为111亿、135亿、148亿，PE分别为12、10、9倍，合理市值1617亿元

油服

• 重点推荐：杰瑞股份、中海油服、海油工程、石化机械、石化油服、中油工程
• 行业动态：2019年“三桶油”油气勘探开发投资增长22%，国家能源安全背景下，油服行业迎来发展机遇
• 盈利预测：杰瑞股份预计2019-2021年净利润分别为12.6亿、17.8亿、23.3亿，PE分别为23、16、12倍，合理市值314亿元

锂电设备

• 重点推荐：先导智能、杭可科技、赢合科技
• 行业动态：宁德时代四川宜宾动力电池项目动工，推动锂电设备需求增长
• 盈利预测：先导智能预计2019-2021年净利润分别为9.4亿、12.7亿、18.2亿，PE分别为30、22、15倍，合理市值396亿元

半导体设备

• 重点推荐：北方华创、长川科技、至纯科技、精测电子、科磊半导体、爱德万
• 行业动态：全球半导体设备销售额预测上调，DRAM合约价预计2020年一季度止跌，中游设备龙头受益
• 盈利预测：北方华创预计2019-2021年净利润分别为0.72亿、1.09亿、1.53亿，PE分别为123、81、58倍，合理市值436亿元

激光器/机器人

• 重点推荐：锐科激光、帝尔激光
• 行业动态：11月PMI回到景气扩张区间，期待行业复苏
• 盈利预测：锐科激光预计2019-2021年净利润分别为3.74亿、5.43亿、6.72亿，PE分别为28、19、16倍，合理市值202亿元

线性驱动

• 重点推荐：捷昌驱动
• 行业动态：贸易战推动全球化布局，盈利能力有望修复
• 盈利预测：捷昌驱动预计2019-2021年净利润分别为0.83亿、1.05亿、1.45亿，PE分别为44、35、25倍，合理市值66亿元

光伏设备

• 重点推荐：晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、上机数控
• 行业动态：光伏装机量虽略低于预期，但长期趋势向好，平价上网与新工艺带来新增长点
• 盈利预测：晶盛机电预计2019-2021年净利润分别为5.2亿、7.0亿、8.6亿，PE分别为30、22、17倍，合理市值202亿元

智能装备

• 重点推荐：机器人、埃斯顿、克来机电、博实股份
• 行业动态：自动化需求增长，受益于智能制造与工业4.0趋势
• 盈利预测：埃斯顿预计2019-2021年净利润分别为0.12亿、0.16亿、0.23亿，PE分别为92、69、48倍，合理市值92亿元

国防军工

• 重点推荐：中直股份、中航光电、中航沈飞、航发动力、内蒙一机、中国重工、中国船舶、海特高新、光威复材、宝钛股份
• 行业动态：长五发射成功、C919首飞成功，国防军工行业持续增长
• 盈利预测：内蒙一机预计2019-2021年净利润分别为0.38亿、0.46亿、0.55亿，PE分别为28、23、19倍，合理市值177亿元

工业气体

• 重点推荐：杭氧股份
• 行业动态：气体运营业务成长潜力大，空分设备业务受益于大炼化与煤化工项目
• 盈利预测：杭氧股份预计2019-2021年净利润分别为0.90亿、1.08亿、1.19亿，PE分别为15、13、12倍，合理市值168亿元

附录亮点

• 全球对比：分析了海外机械军工行业龙头公司的盈利预测，如卡特彼勒、斯伦贝谢、应用材料等，为国内企业提供参考
• 半导体测试设备专题：重点分析了爱德万与科磊半导体，强调其在半导体测试设备领域的领先地位及市场潜力
• 精测电子：作为半导体测试业务新星，通过与韩国IT&T、日本WINTEST合作，布局半导体前道检测设备，未来增长可期

投资建议

• 重点推荐：三一重工、杰瑞股份、先导智能
• 核心组合：三一重工、杰瑞股份、先导智能、锐科激光、北方华创、恒立液压、中海油服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动
• 目标价：三一重工目标价34元，杰瑞股份目标价19.9元，先导智能目标价45元，锐科激光目标价107元，恒立液压目标价34元，中海油服目标价19.9元，晶盛机电目标价16.8元，内蒙一机目标价53.4元，捷昌驱动目标价77.7元

风险提示

• 基建及地产投资低于预期
• 全球贸易摩擦加剧
• 油价大幅波动风险