机械行业：半导体测试设备专题；力推三一、杰瑞、先导-191229_24页__3mb

高端装备制造与新材料研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦中国高端装备制造与新材料行业，重点推荐三一重工、杰瑞股份、先导智能等龙头企业，并对多个子行业进行分析，包括工程机械、油服、锂电设备、半导体设备、激光器/机器人、线性驱动、光伏设备、国防军工等。报告指出，行业整体受益于国家政策支持、技术进步和市场需求增长，具备良好的投资机会。

主要观点

1. 工程机械

• 基建项目资本金下调、专项债提前下放、环保力度加强、人工替代等因素推动行业增长。
• 重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、安徽合力。
• 三一重工作为行业龙头，业绩持续超预期，全球化布局有助于降低周期性波动。
• 恒立液压受益于泵阀放量，市占率及利润率快速提升。

2. 油服

• 2019年“三桶油”油气勘探开发投资增长22%，接近上限。
• 国家能源安全背景下，杰瑞股份和中海油服作为民企与国企代表，受益于页岩气开发和深海勘探。
• 杰瑞股份预计2019-2021年净利润分别为12.6亿、17.8亿和23.3亿，给予“买入”评级。

3. 锂电设备

• 新能源汽车产业链全球化、集中化趋势明显，宁德时代四川宜宾动力电池项目动工。
• 先导智能作为全球锂电设备龙头，预计2019-2021年归母净利润分别为9.4亿、12.7亿和18.2亿，给予“买入”评级。
• 杭可科技作为锂电后段设备龙头，预计2019-2021年归母净利润分别为3.7亿、5.0亿和6.3亿，给予“增持”评级。

4. 半导体设备

• SEMI上调半导体设备销售额预测，DRAM合约价预计2020年一季度止跌。
• 北方华创作为中游设备龙头，预计2019-2021年EPS分别为0.72元、1.09元和1.53元，PE分别为123倍、81倍和58倍，给予“买入”评级。
• 精测电子通过与韩国IT&T、日本WINTEST等合作，积极布局半导体检测设备，未来有望实现实质进展。

5. 激光器/机器人

• 11月PMI回升至景气扩张区间，预计明年行业复苏。
• 锐科激光受益于国产替代，毛利率有望持续修复，给予“增持”评级。
• 工业机器人市场迎来拐点，建议关注重点标的。

6. 线性驱动

• 捷昌驱动低估值高成长，海外工厂投产确定性高，盈利能力有望恢复至贸易战前水平。
• 建议关注其全球化布局带来的增长潜力。

7. 光伏设备

• 国家能源局推动光伏行业，预计明年光伏竞价沿用今年方案。
• 晶盛机电作为单晶炉龙头，受益于光伏扩产潮，预计2019-2021年净利润分别为6.7亿、9.0亿和11.0亿，给予“买入”评级。

8. 国防军工

• 长五发射成功、第六架C919首飞成功，主战装备与军工改革成为关注重点。
• 内蒙一机、中直股份等公司受益于国防军工发展，给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2504
• 沪深300指数：4022
• 上证指数：3005
• 深证成指：10234
• 中小板综指：9532

AH股溢价率

• 机械行业AH两地上市公司13家，平均溢价指数达62%

投资建议

• 本月重点推荐：三一重工、杰瑞股份、先导智能
• 核心组合：三一重工、杰瑞股份、先导智能、锐科激光、北方华创、恒立液压、中海油服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动

风险提示

• 基建及地产投资低于预期
• 全球贸易摩擦加剧
• 油价大幅波动

附录一：重点公司盈利预测

附录二：海外机械军工龙头公司盈利预测

附录三：半导体测试设备专题

• 爱德万：全球半导体测试设备龙头，2018年营收172亿元，同比增长36%。公司主营SOC测试系统、内存测试系统等，毛利率长期保持在50%以上。
• 科磊半导体：全球前道检测设备龙头，2018年营收314亿元，市占率63%。公司产品包括缺陷检测、膜厚测量等，毛利率高达60%。
• 精测电子：积极布局半导体检测设备，与韩国AT&T、日本WINTEST等合作，预计2020年实现晶圆厂验证订单，未来增长可期。

附录四：核心组合投资案例

• 三一重工：预计2019-2021年净利润分别为111亿、135亿、148亿，给予“买入”评级。
• 杰瑞股份：预计2019-2021年净利润分别为12.6亿、17.8亿、23.3亿，给予“买入”评级。
• 先导智能：预计2019-2021年归母净利润分别为9.4亿、12.7亿、18.2亿，给予“买入”评级。
• 锐科激光：预计2019-2021年净利润分别为3.9亿、6亿、7.5亿，给予“增持”评级。
• 恒立液压：预计2019-2021年净利润分别为12.0亿、15.2亿、18.3亿，给予“买入”评级。
• 浙江鼎力：预计2019-2020年归母净利润分别为5.6亿、7.7亿，给予“买入”评级。
• 中联重科：预计2019-2021年净利润分别为43亿、54亿、61亿，给予“买入”评级。
• 徐工机械：预计2019-2021年净利润分别为35亿、45亿、52亿，给予“买入”评级。
• 中海油服：预计2019-2021年净利润分别为27亿、41亿、51亿，给予“增持”评级。
• 晶盛机电：预计2019-2021年净利润分别为6.7亿、9.0亿、11.0亿，给予“买入”评级。
• 杭氧股份：预计2019-2021年归母净利润分别为8.7亿、10.5亿、11.6亿，给予“买入”评级。
• 精测电子：预计2019-2021年净利润分别为3.4亿、4.4亿、5.8亿，给予“增持”评级。
• 安徽合力：预计2019-2021年归母净利润分别为7.0亿、8.2亿、9.4亿，给予“买入”评级。

附录五：行业动态及点评

油服装备

• 2019年“三桶油”油气勘探开发投资增长22%，达年初目标上限。
• 2020年将大力推进油气勘探开发，关注页岩气开发及国内油服产业链。

锂电设备

• 新能源汽车产业链全球化、集中化趋势确定，宁德时代四川宜宾动力电池项目动工。
• 2025年动力电池有望增长至390GWh，利好锂电设备厂商。

总结

本报告对高端装备制造与新材料行业进行了全面分析，重点推荐三一重工、杰瑞股份、先导智能等企业，并对多个子行业的发展前景、盈利预测及投资价值进行了评估。行业整体受益于国家政策支持、技术进步和市场需求增长，具有较高的投资潜力。