20220117-中航证券-2022年医药生物行业年度策略报告_从繁荣到平淡_守正出奇_88页_2mb

医药生物行业2022年年度策略报告总结

核心观点

• 行业评级：增持
• 行业走势：2021年医药生物行业整体震荡，上半场由CXO板块和新冠产业链带动上涨，下半场因高估值和政策影响出现回调，11月后复苏行情显现，中小市值企业表现占优。
• 长周期趋势：自2019年起医药行业开启新一轮牛市，2022年预计维持震荡走势，估值中枢抬升，结构分化显著。
• 创新趋势：政策推动医药企业从me-too向me-better或完全自主创新转型，利好创新药头部公司及差异化产品。
• 集采和医保谈判常态化：药品集采逐步进入常态化，2021年医保目录新增药品数量创历史新高，平均降价幅度达61.71%，最高达94%。
• 基金重仓持股：医药行业仍处于超配状态，超配比例为4.39%，在申万一级行业中排名靠前，基金发行规模维持较高水平。
• 外资持股市值：外资持股占医药生物行业总市值比重约为3.68%，但占流通市值比例持续上升，陆股通占外资投资的93.17%，偏好大中型公司；QFII偏好医疗器械和中药公司。

行业分析

医药行业市场走势复盘

• 2021年医药生物板块整体上涨，但受政策和市场情绪影响，下半年表现疲软。
• 上半年主要由CXO板块和新冠产业链带动上涨，下半年因集采预期、创新药板块回调等因素影响。
• 11月后，中药、药店、医疗器械等低估值板块带动复苏行情。
• 医药生物板块在申万一级行业中排名中后位，申万医药生物指数下跌4.66%，跑输沪深300指数。

医药生物子板块表现

• 涨幅排名前五的子板块为：其他医疗服务（53.01%）、中药（46.13%）、医疗设备（35.40%）、原料药（29.77%）、医疗研发外包（29.16%）。
• 涨幅排名后五的子板块为：医院（-19.98%）、线下药店（-17.29%）、血液制品（-17.05%）、其他生物制品（-9.88%）、疫苗（-9.86%）。

医药生物板块业绩表现

• 2021前三季度，医药生物板块营收位居中游，营收增速为14.96%，较上年有所增长。
• 归母净利润排名靠前，增速为21.11%，但较上年略有下滑。

医药行业融资情况

• 2021年医药生物行业融资总额为1366.24亿元，同比小幅下滑。
• 制药、生物科技与生命科学行业融资占比最大，医疗保健设备与服务行业融资占比较低。
• 医药生物行业证券化率持续上升，行业整体融资规模和证券化率提升。

医药行业政策梳理

• 创新药研发政策：CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，推动医药企业向me-better或完全自主创新转型。
• 集采政策：国家层面及省际联盟集采常态化，涉及品种数量和降价幅度逐年提升，如胰岛素集采平均降价幅度达52.71%。
• 医保谈判：2021年医保目录新增74种药品，平均降价幅度达61.71%，最高降价达94%。医保谈判成功率高，反映市场及医药公司准备充分。

医药行业外资持股情况

• 外资持股占医药生物行业总市值比重约为3.68%，但占流通市值比例持续上升，2021年2月5日为外资持股占流通市值的高点，为8.38%。
• 陆股通占外资投资的93.17%，偏好生物制品、CXO等大中型公司。
• QFII偏好医疗器械和中药公司，整体布局倾向于中小市值企业。

投资策略

• 2022年医药行业预计呈现六大特征：
  1. 相对低估值和确定高需求决定医药行业整体表现优于2021年。
  2. 行情延续快速轮动风格，低估值价值表现优于高估值成长。
  3. 中小市值公司领先表现，大市值看下半场。
  4. 创新药及创新药产业链贯穿医药行业长周期投资，只会迟到，不会缺席。
  5. “疫苗+奥密克戎”提升免疫屏障，最危险的时候已经过去，新冠检测和治疗投资机会优于疫苗和防护。
  6. 行业加速分化，差异化产品和模式会被给予更高估值定价。

重点公司推荐

• 药明康德
• 恒瑞医药
• 恩华药业
• 君实生物-U
• 乐普医疗
• 迈瑞医疗
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• 迪安诊断
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• 康希诺-U
• 长春高新
• 天士力

风险提示

• 新冠疫情风险
• 行业政策风险
• 研发风险
• 药械降价风险
• 业绩不及预期风险
• 海外扩张不及预期风险