20131008-招商证券-电力行业_9月月报（下）-发电量持续回暖_静待调价政策落地_13页_385kb_385kb

电力行业9月月报总结

核心内容

2013年9月电力行业整体表现弱于大盘，但行业基本面持续改善，估值处于历史低位，具备投资价值。电力板块在9月份跑输沪深300指数5.05个百分点，过去六个月跑输10.9个百分点，但随着电价调整政策的逐步落地，板块估值有望恢复。

主要观点

• 行业基本面改善：电力行业业绩持续向好，发电量增速回暖，火电盈利大幅改善，清洁能源机组持续投产，改善装机结构。
• 政策影响显著：国务院发布《大气污染防治行动计划》，火电环保压力加大，清洁能源发展得到鼓励。北京等重点区域将全面关停燃煤电厂，清洁能源比例将提升。
• 估值优势明显：电力行业2013年平均PE为9.15倍，处于历史最低水平；平均PB为1.42倍，仅高于部分传统行业。
• 投资建议：建议关注受益节能环保政策、成长性突出、业绩有保障的低估值龙头公司，如国投电力、长江电力、华能国际等，静待电价调整政策落地。

关键信息

一、公司动态及分析

1. 投资计划陆续进行

   • 粤电力A拟收购粤江公司25%股权，持股比例提升至90%。
   • 上海电力拟在日本设立公司，负责新能源项目的开发和运营管理。
   • 公司更名及重大诉讼问题解决，有利于提升公司形象和盈利能力。

2. 清洁能源机组持续投产

   • 国投电力控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司锦屏一级水电站第二台机组（5#机组）于9月1日转入商业运营。
   • 清洁能源项目投产有助于改善公司装机结构，提升盈利能力。

二、行业动态及影响分析

1. 火电环保压力加码

   • 国务院发布大气污染防治政策，控制煤炭消费总量，推动清洁能源发展。
   • 北京计划2017年全面关停燃煤电厂，清洁能源发电比例将达100%。
   • 煤层气发电上网政策逐步完善，有利于清洁能源发展。

2. 电网规划完善，特高压建设顺利

   • 南方电网普洱至江门±800千伏直流输电工程投产，推动西电东送。
   • “十三五”电网规划出炉，预计南方五省（区）2020年用电量达13630亿千瓦时。
   • 电网发展将带动清洁能源比例提升和电力输送效率提高。

三、行业估值比较

1. 电力板块表现落后

   • 9月份以来，电力板块跑输沪深300指数5.05个百分点。
   • 过去六个月，电力板块跑输10.9个百分点，表现相对落后。

2. 估值处于低位

   • 电力行业2013年预测PE为9.15倍，处于历史最低水平。
   • 平均PB为1.42倍，低于多数行业，显示估值优势。

四、10月份投资思路探讨

1. 火电企业盈利因素

   • 电价调整预期明确，对火电企业盈利影响有限。
   • 煤价持续下跌，有利于火电企业成本控制。
   • 发电量回升，火电盈利持续改善。

2. 水电企业盈利因素

   • 新机组投产提升整体电价水平，但部分区域因来水不足导致发电量下降。
   • 水电企业盈利主要依赖新机组投产和清洁能源政策支持。

3. 板块走势判断

   • 电力板块业绩持续向好，估值处于历史低位，具备明显投资价值。
   • 建议关注成长性突出、受益节能环保政策的公司，以及业绩有保障的低估值龙头。

4. 重点公司推荐

   • 成长性突出，穿越经济周期：国投电力、川投能源、长江电力。
   • 风险释放充分，估值低：华能国际、华电国际、国电电力。

5. 风险提示

   • 环保政策持续加码，可能增加企业成本。
   • 火电利用小时下滑风险。
   • 水电出力受来水影响较大。

重点公司财务指标

行业趋势与展望

• 电力需求增长：长期来看，电力需求和装机规模将不断增长，推动盈利提升。
• 清洁能源发展：国家政策推动清洁能源发展，特别是水电、风电和太阳能。
• 电价调整预期：电价调整政策将逐步落地，有望推动板块估值恢复。
• 特高压建设：特高压输电项目持续建设，有利于清洁能源跨区域输送。

总结

电力行业在2013年9月表现弱于大盘，但行业基本面持续改善，估值处于历史低位，具备明显投资价值。随着电价调整政策的落地，板块估值有望恢复。建议关注受益节能环保、成长性突出和业绩有保障的公司，如国投电力、长江电力、华能国际等。同时，需注意环保政策加码、火电利用小时下滑和水电出力波动等风险。