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新游表现亮眼，IP 储备丰富总结

核心内容概述

2026年上半年，公司业绩表现亮眼，实现营业收入47.97亿元，同比增长86.06%，归母净利润14.28亿元，同比增长50.34%。其中，扣非归母净利润11.67亿元，同比增长24.31%。公司经营活动现金流净额达到14.63亿元，同比增长98.66%，显示出良好的运营效率和现金流管理能力。非经常性损益贡献约2.61亿元，主要来源于子公司与传奇IP的和解收益。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 核心产品表现突出：移动游戏收入达41.6亿元，同比增长96.8%，主要得益于《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》《永恒龙族》等多款游戏的优异表现。
• 《烈焰觉醒》贡献显著：该款游戏在2026年上半年单H1贡献收入约23亿元，成为传奇品类的重要增量来源。
• 用户平台业务增长：996游戏盒子贡献营收约6亿元，同比增长44%。

IP 储备与在研项目

• IP 资源丰富：公司已储备包括“机动战士敢达系列”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“奥特曼”、“拳皇”、“射雕三部曲”、“古龙群侠”等知名IP。
• 自有IP孵化：正在积极孵化自有IP《岁时令》、《百工灵》。
• 在研游戏管线多样：包括自研ARPG《盗墓笔记:启程》、3D动作对战手游《代号：奥特曼》、开放世界游戏《斗罗大陆:诛邪传说》以及《代号：射雕》、《代号：黑猫警长》、《代号：拳皇》等多款游戏，为未来增长提供保障。

股东回报与激励机制

• 现金分红与股份回购：2026年5月实施2025年度利润分配，派发现金股利2.12亿元；2026年2月完成股份回购，成交总额约1.5亿元。
• 激励计划：公司于2026年8月推出新一期股票期权激励计划，拟向114名核心人员授予1545.04万份股票期权，并设置与营收或净利润增长挂钩的业绩考核目标，以绑定核心人才利益。

关键信息

盈利预测

• 预计2026-2028年归母净利润分别为26.6亿元、31.3亿元、34.9亿元。
• 对应PE分别为14倍、12倍、10倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

财务数据

• 营业收入：2026年预计为85.20亿元，同比增长60%。
• 归母净利润：2026年预计为26.55亿元，同比增长39.48%。
• 每股收益EPS：2026年预计为1.24元，2028年预计为1.63元。
• 净资产收益率ROE：2026年预计为26.21%，2028年预计为21.66%。
• PE：2026年为14倍，2028年为10倍。
• PB：2026年为3.49倍，2028年为2.25倍。

营运与资本结构

• 毛利率：2026年上半年为76.87%，同比下降5.5个百分点。
• 三费率：2026年预计为41.19%，较2025年有所上升。
• 资产负债率：2026年预计为29.85%，2028年预计为26.60%。
• 流动比率与速动比率：2026年分别为2.16和2.14，显示出公司短期偿债能力有所下降。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流净额：2026年上半年为14.63亿元，同比增长98.66%。
• 投资活动现金流净额：2026年预计为70.37亿元，显示公司持续加大投资力度。
• 筹资活动现金流净额：2026年预计为-2024.04亿元，主要因支付股利和股权融资。

风险提示

• 重点产品依赖风险：公司业绩高度依赖核心游戏产品的表现。
• 行业政策趋严风险：监管政策的变化可能对公司业务产生影响。
• 技术更新及淘汰风险：技术快速迭代可能影响公司产品竞争力。

投资建议

• 公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局持续推进。
• 维持“买入”评级，基于其良好的业绩增长和丰富的IP储备。

分析师信息

• 分析师：苟宇睿、阮雯、刘言
• 执业证号：S1250524030001、S1250522100004、S1250515070002
• 联系方式：
  • 苟宇睿：021-68415523，gyr@swsc.com.cn
  • 阮雯：021-68416017，rw@swsc.com.cn
  • 刘言：023-67791663，liuyan@swsc.com.cn

重要声明

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