20160901-中债资信-水泥企业成本专题：成本VS效益，行业低迷谁将胜出？_12页_1mb

水泥企业成本专题分析总结

核心内容

本文以2015年财务数据为基础，分析了26家境内上市及公开市场发债的水泥制造企业的成本结构与盈利表现。重点探讨了制造成本与期间费用对水泥企业盈利的影响，并揭示了产线装备水平、产能利用率和企业性质对成本控制的关键作用。

主要观点

• 行业整体低迷：2015年以来，水泥行业受到下游需求疲软影响，量价齐跌，价格跌幅普遍在16%~27%之间。
• 成本控制决定盈利：在行业景气度下行的背景下，水泥企业的盈利情况主要取决于成本控制能力和区域水泥价格表现，其中成本控制的影响更为显著。
• 制造成本与期间费用是核心影响因素：制造成本由原材料、燃料动力、人工和折旧构成，期间费用则包含管理、销售和财务费用。
• 装备水平与产能利用率是关键：产线装备水平和产能利用率是影响制造成本的主要因素，装备水平高且产能利用率高的企业通常具有更低的制造成本。
• 民企成本控制能力较强：民企在成本控制方面表现优于国企，其中红狮控股、峨胜水泥、塔牌集团等民企在期间费用控制上尤为突出。

关键信息

一、吨水泥完全成本对比

• 最高完全成本：青松建化（331.22元/吨）、吉林亚泰（319.25元/吨）、北方水泥（293.16元/吨）。
• 最低完全成本：峨胜水泥（160.56元/吨）、海螺水泥（165.13元/吨）、万年青水泥（184.86元/吨）。
• 成本中位数：190.40元/吨，200~300元/吨区间的企业占比最高。

二、吨水泥制造成本对比

• 最高制造成本：青松建化（245.09元/吨）、吉林亚泰（243.22元/吨）、福建水泥（220.48元/吨）。
• 最低制造成本：冀东水泥（127.44元/吨）、海螺水泥（139.15元/吨）。
• 制造成本中位数：163.80元/吨。

三、吨水泥期间费用对比

• 最高期间费用：北方水泥（106.11元/吨）、吉林亚泰（76.03元/吨）、青松建化（51.90元/吨）。
• 最低期间费用：红狮控股（15.03元/吨）、塔牌集团（15.53元/吨）、峨胜水泥（11.33元/吨）。
• 期间费用中位数：约30元/吨。

四、区域成本表现

• 华东地区：景气度较好，海螺水泥、红狮控股、峨胜水泥、万年青水泥、上峰水泥等企业成本控制较好。
• 华北、东北、西北地区：景气度较差，北方水泥、吉林亚泰、青松建化、天山水泥、祁连山水泥等企业成本较高。
• 西南地区：峨胜水泥成本控制能力较强，为样本中最低。

五、企业性质与成本表现

• 央企与地方国企：成本表现参差不齐，部分企业成本偏高。
• 外资企业：基本处于中游水平。
• 民营企业：成本控制能力较强，红狮控股、峨胜水泥、塔牌集团、上峰水泥、万年青水泥等企业表现突出。

六、盈利表现分析

• 完全成本高的七家企业：经营性业务利润均为亏损，其中北方水泥亏损5.49亿元，青松建化亏损8.29亿元。
• 完全成本低的七家企业：除冀东水泥和同力水泥外，其余均实现盈利，其中红狮控股和上峰水泥虽毛利率较低，但因期间费用控制良好而盈利。
• 冀东水泥：制造成本最低，但因区域水泥价格偏低和期间费用较高，经营性业务利润为亏损。

成本影响因素总结

结论

水泥企业的盈利表现主要由成本控制能力和区域水泥价格决定。在行业整体低迷的背景下，成本控制成为企业竞争力的核心。制造成本和期间费用的差异是影响企业盈利的关键，其中产线装备水平和产能利用率对制造成本影响显著，而期间费用则成为部分企业盈利分化的主因。民企在成本控制方面更具优势，尤其在期间费用控制上表现突出，显示出更强的市场适应能力和管理效率。