深度报告-2026-08-03-华兴证券-AI加速卡行业持续发展_48页_2mb

报告摘要

本文主要围绕中国国产GPU和ASIC在AI加速器行业的持续发展，分析了海光信息和联发科在该领域的投资价值。文章指出，随着国产替代趋势的加强以及AI算力需求的增长，中国在AI芯片领域正加速追赶，海光信息和联发科作为代表企业，具备显著的增长潜力。

中国国产GPU市场加速发展：预计到2029年，中国AI芯片市场规模将从2024年的1,425.37亿元增长至13,367.92亿元，年均复合增长率达53.7%。GPU的市场份额也将从69.9%提升至77.3%。
海光信息：作为国产x86服务器CPU厂商，海光在CPU业务上具备稀缺性，且通过“CPU+DCU”双轮驱动模式，在AI数据中心、高性能计算等领域具备增长潜力。公司预计2026-2028年收入和净利润年均复合增长率分别为49%和68%。
联发科：在ASIC领域具备高性价比优势，预计其ASIC业务收入在2026-2027年分别达到37亿美元和158亿美元，高于市场预期。联发科的ASIC产品有望受益于全球AI算力需求的增长，尤其是谷歌、亚马逊等大客户的订单。
ASIC行业趋势：ASIC正逐步成为AI算力体系的中心，特别是在大规模推理部署中，其总拥有成本（TCO）相比通用GPU有40%-65%的优势。谷歌、亚马逊等大公司正加速ASIC产品的商业化，联发科在其中占据重要位置。

评级：买入
目标价：RMB500.00
产品线：CPU和DCU
CPU业务：主要面向服务器和工作站，覆盖数据中心、云计算、边缘计算等场景。预计2026年收入达214亿元，2027年达313亿元，高于市场预期。
DCU业务：基于GPGPU架构，用于AI、大模型训练与推理、大数据处理等场景。预计2026年收入达18.2亿元，2027年达29.4亿元，高于市场预期。
估值：基于2028年108倍市盈率（P/E），对应目标价RMB500.00。
风险提示：包括先进制程及AI产品研发导入不及预期、产品放量不及预期、汇率及全球贸易政策风险。

评级：买入
目标价：TWD10,369.00
产品线：消费电子（手机SoC）和ASIC（如TPU）
ASIC业务：预计2026年收入达37亿美元，2027年达158亿美元，显著高于市场预期。联发科的高性价比和SerDes IP优势使其成为谷歌等大客户的优选。
消费电子业务：预计2026年收入达99亿美元，2027年达103亿美元，高于市场预期。公司采用分部估值法，对传统消费电子业务采用16倍PE，对ASIC业务采用25倍PE。
风险提示：同上，包括产品研发导入不及预期、产品放量不及预期、汇率及全球贸易政策风险。