20260831-铜冠金源期货-锌周报_宏微观博弈_锌价高位震荡_8页_1mb

报告摘要

宏微观博弈锌价高位震荡总结

核心内容

2026年8月31日，锌价在宏观与微观因素的博弈中维持高位震荡态势。宏观层面，美联储加息预期升温与中东局势升级共同支撑美元，抑制风险资产。基本面方面，国内锌矿供应偏紧，冶炼亏损扩大，部分炼厂检修排产，导致国内供应压力缓解。然而，需求端表现疲软，高价抑制下游采购意愿，社会库存仍处高位。

主要观点

宏观因素：
- 美联储加息预期升温，美元走强抑制风险资产。
- 中东局势升级，伊朗向美军基地发射导弹，霍尔木兹海峡油轮遇袭，市场风险偏好下降。
- 美国7月PCE数据高于预期，显示通胀粘性，美联储政策仍偏紧。
- 美国财政部释放救市信号，缓解流动性担忧。
微观因素：
- 供应端：国内锌矿加工费持续下行，冶炼酸价格回落，冶炼亏损扩大；9月预计精炼锌产量环比减少2.2万吨，国内供应压力缓解。
- 需求端：传统旺季逐步到来，但终端订单改善有限；镀锌企业以销定产，开工修复乏力；压铸锌合金订单低迷，仅维持刚需采购；氧化锌行业复工有限，整体需求弱于往年同期。
- 价格走势：沪锌主力合约ZN2610延续强势，周度涨幅3.01%；伦锌刷新年内新高，周度涨幅1.49%。
- 市场情绪：现货市场交投低迷，下游观望情绪浓厚；现货升水扩大，显示市场对高价的不接受。

关键信息

交易数据：
- 沪锌主力合约8月21日至8月28日涨幅为775元/吨（3.01%）；
- LME锌3月合约涨幅为57美元/吨（1.49%）；
- 沪伦比值小幅上涨0.10；
- 上期所库存减少2285吨，LME库存增加4825吨；
- 社会库存小幅减少0.05万吨，国内库存增加。
行业要闻：
- 国产锌矿加工费报-1850元/金属吨，环比减少300元/金属吨；
- 进口矿加工费报-123.35美元/干吨，环比减少5.75美元/干吨；
- 全球精炼锌市场1-6月供应过剩12万吨，6月转为供应短缺3.14万吨；
- 美国锌期货合约首批交易完成，反映市场对锌的重视；
- 荷兰Budel冶炼厂完成大规模检修，产量大幅下降。
市场预期：
- 短期内锌价高位宽幅震荡，多空交织。
- 海外流动性风险与国内炼厂减产预期提供支撑，但终端消费疲软与高价传导不畅构成压力。

风险因素

宏观风险：美联储政策不确定性、地缘政治风险、通胀走势。
微观风险：锌矿供应紧张程度、冶炼厂检修情况、下游需求恢复速度。

重要图表

图表1：沪锌伦锌价格走势图
图表2：投资基金净持仓
图表3：现货升贴水
图表4：LME升贴水
图表5：上期所库存
图表6：LME库存
图表7：社会库存
图表8：保税区库存
图表9：内外锌矿周度加工费
图表10：锌矿进口盈亏
图表11：国内精炼锌产量情况
图表12：冶炼厂利润情况
图表13：精炼锌净进口情况
图表14：下游初端企业开工率

投资咨询团队

李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965
赵奕：从业资格号F03153902，投资咨询号Z0023788

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