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港股医药行业2025年半年报总结

核心内容概览

2025年上半年，港股医药行业整体表现稳中有升，收入总额为8961.2亿元，同比增长1%，归母净利润达619.9亿元，同比增长29.7%，扣非归母净利润为136.5亿元，同比增长50.1%。其中，85家公司实现归母净利润正增长，占比57%；74家公司实现收入正增长，占比50%。

主要观点与关键信息

1. 全行业表现

• 收入与利润：全行业收入增速为1%，归母净利润增速达29.7%。
• 盈利结构：创新药、药店、CXO板块成为主要盈利增长点，其中创新药板块首次实现归母净利润扭亏为盈。
• 费用趋势：研发、销售、管理费用均呈下降趋势，研发费用率下降0.3pp，销售费用率下降0.2pp，管理费用率下降0.6pp。

2. 分行业表现

3. 港股18A医药公司表现

• 收入与利润：18A医药公司收入总额为449亿元，同比增长31.48%；归母净利润为27.27亿元，同比增长128.4%。
• 研发投入：2025年上半年研发投入175亿元，同比减少1.16%。
• 现金储备：现金及等价物达844亿元，同比增长26.99%。
• 出海进展：多个创新药项目成功授权，其中启德医药、恒瑞医药、科伦药业等在License out方面表现突出，总交易金额超20亿美元。

4. 创新药出海情况

• License out项目：2025年上半年，多个创新药项目实现授权，涉及多个国际药企。
• 代表性交易：
  • 启德医药：与Biohaven达成FGFR3 ADC及技术平台授权，交易金额130亿美元。
  • 恒瑞医药：与GSK达成PDE3/4抑制剂和11个项目授权，交易金额125亿美元。
  • 科伦药业：与Merck达成7个ADC项目授权，交易金额95亿美元。

5. 风险提示

• 研发不及预期：研发管线进展未达预期。
• 商业化不及预期：商业化能力不足可能影响业绩。
• 政策不及预期：政策变化可能对行业产生冲击。

关键分析

1. 创新药板块

• 行业趋势：创新药板块进入盈利期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润扭亏为盈。
• 企业表现：
  • 百济神州：收入增长44.7%，归母净利润扭亏为盈。
  • 信达生物：收入增长50.6%，归母净利润扭亏为盈。
  • 荣昌生物：收入增长47.6%，归母净利润亏损4.5亿元。

2. 化学制剂板块

• 行业趋势：带量采购政策冲击趋弱，创新品种放量带动收入与利润提升。
• 企业表现：
  • 石药集团：收入下降18.5%，归母净利润下降15.6%。
  • 翰森制药：收入增长14.3%，归母净利润增长15%。
  • 中国生物制药：收入增长10.3%，归母净利润增长12.3%。

3. 医疗器械板块

• 行业趋势：关注国产替代、出海和主题投资机会。
• 企业表现：
  • 威高股份：收入微降，归母净利润下降。
  • 时代天使：收入大幅下降，归母净利润下降。

4. CXO板块

• 行业趋势：业绩增速放缓，但归母净利润增长显著。
• 企业表现：
  • 药明康德：收入增长18.4%，归母净利润增长95.5%。
  • 药明生物：收入增长16.1%，归母净利润增长56.1%。
  • 康龙化成：收入增长14.9%，归母净利润下降37%。
  • 泰格医药：收入下降3.2%，归母净利润下降22.2%。

总结

2025年上半年，港股医药行业整体表现稳健，创新药板块首次实现盈利，显示出行业基本面出现拐点。18A医药公司表现尤为亮眼，收入与利润均实现显著增长，且出海进展迅速。其他板块如化学制剂、医疗器械和CXO也呈现不同层次的增长，但部分细分领域如中药和医疗服务仍面临挑战。整体来看，行业结构分化明显，创新药和药店成为主要增长动力，同时费用率下降趋势明显，显示出企业运营效率提升。未来，差异化产品和优异商业化能力将是创新药企业发展的关键，同时出海和政策变化将是行业关注的重点。