煤炭行业三季报回顾：业绩明显改善，整体符合预期-20171106-安信证券-19页

煤炭行业三季报总结

核心内容

2017年前三季度，煤炭行业整体表现符合预期，主营业务收入和归母净利均实现大幅增长，经营性现金流显著改善，同时行业资本结构也有所优化。尽管期间费用有所上升，但费用率整体下降，反映出行业在成本控制方面的成效。此外，行业估值分析显示部分公司具备投资价值，建议关注陕西煤业等。

主要观点

• 业绩明显改善：行业前三季度主营业务收入同比上涨57.01%，归母净利同比上涨275.65%，EPS整体上涨，符合市场预期。
• 现金流改善：经营性现金流呈现净流入，投资性现金流净流出但下降趋势温和，筹资性现金流净流出但增速下降，显示行业去杠杆趋势明显。
• 资本结构优化：行业上市公司资产负债率较2016年初下降0.91个百分点，动力煤公司受供给侧改革影响，资产负债率最低。
• 估值分析：从PE角度出发，结合四季度旺季因素，陕西煤业、中国神华、恒源煤电、露天煤业等公司被推荐关注，因其估值具备竞争力。
• 风险提示：宏观经济低迷及煤炭价格大幅下降是潜在风险。

关键信息

1. 业绩表现

• 主营业务收入：整体上涨57.01%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤和其他子板块分别上涨49.72%、76.38%、86.79%、80.44%、85.48%。
• 归母净利：整体上涨275.65%，动力煤上涨198.09%，炼焦煤上涨852.47%，焦炭上涨210.38%，无烟煤上涨1225.04%，其他上涨308.40%。
• EPS：整体上涨，涨幅集中在100%至200%之间，部分公司如潞安环能涨幅高达2033.33%。

2. 费用分析

• 期间费用：同比上涨8.32%，但期间费用率同比下降4.95个百分点。
• 销售费用：同比上涨19.15%，销售费用率同比下降1.03个百分点。
• 管理费用：同比上涨9.98%，管理费用率同比下降2.33个百分点。
• 财务费用：同比减少6.97%，财务费用率同比下降1.58个百分点。

3. 现金流分析

• 经营性现金流：净流入，同比大幅回升，受益于煤炭价格恢复性上涨。
• 投资性现金流：净流出，但净流出量下降。
• 筹资性现金流：净流出，且净流出增速较去年同期增加。

4. 资本结构

• 资产负债率：整体下降，动力煤公司资产负债率最低，预计随着价格高位，行业资产负债率将持续下降。

5. 估值分析

• 建议关注公司：陕西煤业、中国神华、恒源煤电、露天煤业，因其在四季度动力煤旺季中可能表现优异。
• 估值较低公司：焦煤方面有阳泉煤业、平煤股份、潞安环能；动力煤方面有陕西煤业、恒源煤电、露天煤业、中国神华。

总结

2017年前三季度，煤炭行业在供给侧改革和市场需求的推动下，业绩显著改善，主营业务收入和归母净利均实现大幅增长。费用方面，虽然期间费用同比上升，但费用率整体下降，显示公司运营效率提升。现金流改善明显，资本结构优化，资产负债率下降。从估值角度看，部分公司如陕西煤业具备投资价值，建议重点关注。行业整体表现稳健，但需警惕宏观经济低迷和煤炭价格波动的风险。