策略月报：三季度业绩，盈利增速回升，ROE持续改善-20171106-中投证券-11页-1mb

报告摘要

三季度业绩总结

核心内容

2017年三季度A股市场整体表现优于市场预期，盈利增速回升，ROE（TTM）持续改善。全部A股和非金融A股1~3Q归母净利润同比增速分别为19.78%和39.41%，均高于上半年水平。市场对三季度业绩增速下滑的预期未被实现，业绩表现略超预期。

主要观点

盈利增速回升：A股前三季度总收入同比增长21.68%，归母净利润同比增长19.78%，非金融A股归母净利润同比增长39.41%。
板块表现分化：主板、中小板、创业板（剔除温氏和乐视）归母净利润同比增速分别为19.45%、30.06%、23.68%。中小板表现最优，创业板增速虽有所回升但仍低于主板和中小板。
行业分化明显：中上游周期行业（如钢铁、有色）受益于价格同比上涨，表现较好；但受基数影响，增速或将维持下行。农林牧渔、公用事业和计算机行业为负增长，但降幅有所改善。TMT行业中，电子表现最优，通信次之，传媒和计算机表现不佳。大消费类行业（如家电、食品饮料、医药生物）表现优异，增速持续上行。
ROE改善：非金融A股ROE（TTM）为8.80%，自2016年至今连续回升。主板、中小板和创业板ROE分别为10.46%、9.46%和8.28%。创业板ROE持续下行，与主板和中小板形成明显分化。
估值与业绩不匹配：创业板PE（TTM）为50.66X，远高于主板和中小板，估值与业绩匹配程度差，是“中小创”走势分化的主要原因。
市场震荡整理：10月底以来市场调整明显，创业板调整幅度较大，市场对上行趋势存在犹豫，震荡整理走势可能延续，但指数下行空间有限。
经济数据稳健：10月制造业PMI为51.6，环比下行，但整体经济仍保持稳定，可能受节假日错位和环保限产影响。

关键信息

三季报数据

全部A股前三季度总收入27.36万亿，同比增长21.68%。
全部A股前三季度归母净利润2.52万亿，同比增长19.78%。
非金融A股前三季度归母净利润同比增长39.41%。

板块表现

主板：归母净利润2.26万亿，同比增长19.45%。
中小板：归母净利润1,968亿，同比增长30.06%。
创业板（剔除温氏和乐视）：归母净利润667亿，同比增长23.68%。

行业表现

中上游周期行业（如钢铁、有色）表现较好，但增速放缓。
农林牧渔、公用事业、计算机为负增长，但降幅改善。
电子行业表现最优，前三季度归母净利润同比增长61.37%。
家电、食品饮料、医药生物等大消费行业表现优异，增速持续上行。

盈利能力分析

非金融A股ROE（TTM）为8.80%，资产周转率和净利率为主要驱动力。
资产周转率连续上行至0.61，净利率提升至5.04%。
权益乘数维持平稳，企业杠杆水平变化不大。

估值情况

全部A股PE（TTM）为18.98X，主板15.95X，中小板39.53X，创业板50.66X。
创业板估值与业绩匹配程度较差，是其表现弱于主板和中小板的原因。

资金面与情绪

10月市场震荡，融资余额增长，但基金仓位略有下降。
融资余额为9,945亿元，较9月末增长290亿元。
基金仓位均值由9月末的53.29%下降至49.87%。
重要股东10月累计净减持25.52亿元。

中期配置建议

行业配置：家电、白酒、保险、建筑、汽车、医药、电子元器件。
主题配置：一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能。

风险提示

经济超预期下滑。
货币政策超预期收紧。
房地产市场出现危机。
人民币大幅贬值。
海外政治风险。

11月经济日历

11月1日：财新制造业PMI2017/10。
11月8日：贸易差额（亿美元）2017/10。
11月9日：PPI同比（%）2017/10；CPI同比（%）2017/10。
11月10日：M2同比（%）2017/10；M0同比（%）2017/10；新增人民币贷款（亿元）2017/10；社会融资规模（亿元）2017/10；M1同比（%）2017/10。
11月14日：工业增加值（%）2017/10；固定资产投资（%）2017/10；社会消费品零售总额（%）2017/10。
11月27日：工业企业利润（%）2017/10。
11月30日：官方非制造业PMI：商务活动；官方制造业PMI。

11月主题日历

11月2日：中国国际人工智能峰会2017。
11月7日：中国能源互联网大会暨智慧能源产业博览会；“中国制造2025”国际合作论坛。
11月10日：第三届智能制造与工业4.0国际峰会。
11月16日：中国高新技术论坛。
11月21日：中国企业竞争力年会。
11月22日：CBECAI中国人工智能发展应用峰会。
11月30日：中国企业改革发展优秀成果发布会。

解禁股一览

11月共有131只个股解禁，解禁市值约1,895.51亿元。
解禁市值超100亿元的个股包括印纪传媒、步长制药和中科曙光。
解禁数量占解禁前流通股比例超过200%的公司有7家。
解禁数量占总股本比例超过50%的公司有5家。

投资评级定义

公司评级：
- 强烈推荐：股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 推荐：股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%。
- 中性：股价相对沪深300指数变动介于±10%。
- 回避：股价相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
- 中性：行业指数表现相对沪深300指数持平。
- 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。