20130711-宏源证券-中恒集团-600252.SH-血栓通增长依然可期_11页_516kb

中恒集团（600252）个股调研报告总结

核心内容

中恒集团（600252）是一家以医药制造为主导的上市公司，其核心产品注射用血栓通在心脑血管疾病治疗领域具有重要地位。报告对公司的业务发展、市场前景及投资价值进行了详细分析，并给出了买入评级和目标价20元。

主要观点

• 心脑血管疾病市场潜力巨大：心脑血管疾病是威胁我国居民健康的第一大疾病，其导致的死亡占所有疾病的比例高达41%。随着人口老龄化趋势的加剧，心脑血管疾病的药物需求将持续增长。
• 血栓通具有显著竞争优势：作为基药目录中的独家品种，血栓通拥有甲类医保资格，具备较高的市场渗透率和良好的增长潜力。2009-2012年，其销量从6100万支增长至1.5亿支，复合增长率达35%。
• 公司战略转型清晰：自2012年起，公司开始剥离地产业务，专注于医药主业。通过加大研发投入和合作开发新药，公司正在构建多元化的产品线，以降低对单一产品的依赖。
• 盈利预测乐观：预计公司2013-2015年收入分别为31.1亿、42亿、54.6亿，净利润分别为6.5亿、7.9亿、10.4亿，EPS分别为0.60元、0.73元、0.95元，对应PE分别为22.8X、18.9X、14.4X。

关键信息

1. 行业背景

• 心脑血管疾病是威胁我国居民健康的主要疾病之一，占所有疾病死亡率的41%。
• 2012年心脑血管药物市场规模已达到约1700亿元，中成药在医院终端市场占比约37%，表现突出。
• 随着人口老龄化加剧，心脑血管疾病药物市场需求将持续扩大。

2. 公司概况

• 中恒集团以医药制造为主导产业，注射用血栓通是其主要利润来源。
• 2012年公司营业收入为19.46亿元，同比增长69%。
• 2013年4月，公司投资6.9亿元建设医药工业项目，2013年6月投资30亿元建设生物医药产业基地。
• 公司已剥离大部分地产业务，目前仍持有国海证券约1亿股，占比5.58%。

3. 产品优势

• 注射用血栓通是公司主要盈利产品，其功效为活血祛瘀、扩张血管，适用于多种心脑血管疾病。
• 作为基药目录中的独家品种，血栓通在医保覆盖和市场推广方面具有明显优势。
• 公司在三级医院覆盖率约为50%，二级医院约为30%，基层医疗市场覆盖率较低，未来仍有较大增长空间。

4. 研发与产品线扩展

• 公司自2012年起加大研发投入，研发费用从1200万元增加至5400万元。
• 与加拿大德玛公司合作研发注射用去水卫矛醇，目标是获得FDA、EMEA等国际认证。
• 收购四川大学生物治疗国家重点实验室，获得三项新药项目：重组双基因腺病毒注射液、新型靶向抗自身免疫性疾病药物、降压降脂片。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2013-2015年收入分别为31.1亿、42亿、54.6亿，净利润分别为6.5亿、7.9亿、10.4亿。
• EPS分别为0.60元、0.73元、0.95元，对应PE分别为22.8X、18.9X、14.4X。
• 报告认为，公司未来增长潜力较大，给予买入评级，目标价20元。

投资建议

报告认为，中恒集团凭借其核心产品注射用血栓通的市场优势和公司战略转型带来的增长动力，未来仍具备良好的增长前景，建议投资者买入。