20160829-山西证券-固定收益周报_央行重启14天期逆回购_债市震荡调整_13页_922kb

央行重启14天期逆回购，债市震荡调整总结

核心内容

2016年8月29日发布的固定收益研究报告指出，央行重启14天期逆回购操作，标志着货币政策工具的灵活调整。本周央行通过公开市场操作投放7150亿元，净投放3100亿元，较上周显著增加。这一操作旨在平稳市场流动性预期，同时表明货币政策进一步宽松的可能性减小。

报告指出，近期债市出现震荡调整，利率债和信用债收益率普遍上行，主要是受到多重利空消息的影响。同时，国家持续推进供给侧改革，出台多项政策支持实体经济，尤其是对过剩产能行业进行去产能处理，相关企业若经营状况改善或获得政府扶持，值得关注。

主要观点

• 货币政策调整：央行重启14天期逆回购操作，表明其在流动性管理上更加灵活，同时暗示货币政策进一步宽松空间有限。
• 债市走势：本周利率债和信用债收益率均上行，反映出市场对经济基本面和政策环境的担忧。
• 供给侧改革推进：国家通过多项政策推动去产能、降成本，企业若能改善经营状况，将获得市场关注。
• 信用评级变化：本周共有6家发行人及其债券评级发生调整，其中3家上调，3家下调，显示出信用市场风险有所上升。

关键信息

一、央行操作与市场流动性

• 公开市场操作：本周央行通过7天期逆回购5350亿元，14天期逆回购1800亿元，净投放3100亿元。
• 流动性管理：央行召集大型银行开会，要求合理搭配资金融出期限，防止流动性过于集中。
• 政策信号：央行强调货币政策总基调不变，但通过逆回购操作增加市场灵活性，以应对流动性需求。

二、市场回顾

一级市场

• 利率债发行：本周利率债发行量较上周有所回升，国债发行量小幅回落，政策银行债和地方政府债发行量上升。
• 信用债发行：信用债发行量较上周有所回落，短融、中票、公司债发行量下降，企业债发行小幅上升。
• 发行主体评级：本周共发行10只定向工具、81只短融、31只中票、51只公司债、12只企业债，主体评级分布广泛。

二级市场

• 利率债收益率：各期限国债、国开债、地方政府债收益率普遍上行，10年期国债收益率小幅下行。
• 信用债收益率：各品种信用债收益率均上行，显示市场风险偏好下降。
• 利差变化：信用利差总体上行，但长期趋势仍为下行；国债关键期限期限利差有所缩小。

三、行业动态与债券事件

• 煤炭价格上涨：港口煤炭价格指数延续上涨趋势，秦皇岛动力煤价格达到17个月高位。
• 中国铁物兑付危机解除：中国铁物按时兑付68亿元债券，标志着债券兑付问题得到缓解。
• 天津港中票发行成功：天津港发行50亿元中期票据，市场认购倍数超4倍，创同级别中票发行最低利率记录。
• 信用评级调整：3家企业主体评级上调，3家企业主体评级下调，反映出部分企业经营状况改善或恶化。

四、政策动态

• 央行盛松成观点：强调关注社会融资规模，降税费优于降息，人民币贬值压力不大。
• 央行工作论文：探索适合中国的利率期限结构模型，优化国债收益率曲线，使其成为货币政策决策参考。
• 债转股政策：发改委提出市场化、法治化债转股原则，鼓励企业之间进行债转股，政府不兜底。
• 供给侧改革：国资委要求央企两年内压减10%左右过剩产能，三年内完成345户僵尸企业出清。

五、市场利率走势

• R001：本周加权平均利率为2.0706%，较上周上涨2.17个基点。
• R007：本周加权平均利率为2.5549%，较上周上涨8.45个基点。
• R014：本周加权平均利率为2.8162%，较上周上涨9.69个基点。
• R1M：本周加权平均利率为2.8531%，较上周上涨16.19个基点。
• Shibor利率：隔夜利率2.04%，1周利率2.36%，2周利率2.64%，3月利率2.80%，均较上周有所上涨。

六、特别说明

• 本报告由山西证券固定收益研究团队发布，分析师为张旭，研究助理为孙田田。
• 报告基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。

结论

央行重启14天期逆回购操作，反映了其对流动性的灵活管理，同时表明货币政策进一步宽松的空间有限。债市在多重利空消息影响下出现震荡调整，利率债和信用债收益率普遍上行，信用利差总体上行但长期趋势仍为下行。供给侧改革持续推进，对相关企业经营状况和政府扶持政策产生积极影响。市场利率持续上升，显示资金面偏紧，需关注流动性变化对债市的影响。