20151220-中泰证券-食品饮料行业周报（第51周）_切换有望继续_改革驱动成长_12页_936kb

食品饮料行业周报（第51周）总结

核心观点

• 周观点：切换有望继续，改革驱动成长。
  在无风险收益率持续下行及保本型资产配置需求增加的背景下，低估值高分红的类债券品种受到市场青睐。食品饮料板块本周跑赢上证综指1.64个百分点，尤其以白酒和伊利为代表的蓝筹表现突出。由于年底排名压力，市场可能持续关注食品饮料板块，建议优先选择年涨幅不大、估值合理的品种，如伊利股份、双汇发展、青岛啤酒等。

• 行业展望：食品饮料板块中近一半为国企，改革是解决机制问题的关键，期待明年更多国改落地。

主要观点与关键信息

1. 白酒行业

• 茅台：2015年1-11月含税销售收入357亿元，同比增长4%，其中茅台酒销量增长7.65%。
• 五粮液：提价至659元短期增加经销商风险，但有利于品牌建设；定增绑定核心员工和经销商利益，混改推动信息化、营销中心及电商建设，增强系统竞争力；未来加大分红比例，将成股价上涨催化剂。
• 泸州老窖：中高档酒增长确定性高，业绩基础扎实；公司领导积极改革，电商布局加速；国改方案预计明年下半年落地，维持“买入”评级。

2. 上海梅林

• 限售股解禁：2014年非公开发行限售股于12月17日解禁，短期可能承压，但提供更佳买点，建议110亿以下逐步建仓，100亿左右必买。
• 经营变化：新管理层注重效益，战略清晰，有望在牛肉市场大有作为；海外并购落地迅速，预计2016年收入突破250亿元，利润翻番。
• 目标价：21.3元，对应市值200亿元，重申“买入”评级。

3. 12月投资组合

• 组合构成：洽洽食品、上海梅林、泸州老窖。
• 涨幅情况：截至12月18日，分别上涨6.5%、2.3%、12.1%，组合收益率为7.0%，跑赢大盘和食品板块1.35和0.79个百分点。

市场回顾与盈利预测

• 板块表现：食品饮料板块本周上涨5.84%，跑赢上证综指1.64个百分点，其中乳制品和黄酒涨幅居前。
• 个股表现：麦趣尔、金字火腿涨幅居前，惠泉啤酒、*ST水井涨幅居后。
• 盈利预测：多只股票预计2015-2017年净利润稳步增长，其中泸州老窖、五粮液、上海梅林等被重申“买入”评级，目标价分别为35.8元、30.6元、21.3元。

重点覆盖公司盈利预测表

重点报告观点

上海梅林

• 牛肉战略：公司已收购新西兰SFF集团，未来有望成为国内牛羊肉龙头。
• 短期业绩：生猪资产注入和海外收购并表将大幅增厚业绩，预计2016年收入突破250亿元，利润翻番。
• 目标市值：200亿元，对应目标价21.3元，重申“买入”评级。

泸州老窖

• 业绩表现：中高档酒回款大幅提升，国窖1573表现突出。
• 改革举措：公司积极进行电商布局，国改方案预计明年下半年落地。
• 目标价：35.8元，对应2017年20倍PE，维持“买入”评级。

五粮液

• 提价策略：提价至659元短期影响经销商，长期利于品牌建设。
• 改革措施：定增绑定核心员工和经销商利益，混改推动信息化和电商建设。
• 目标价：30.6元，对应2016年18倍PE，维持“买入”评级。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 食品安全问题
• 猪价大幅波动
• 海外并购审批风险

图表目录

• 图表1：本周报告汇总（2015年第51周）
• 图表2：年初至今食品饮料板块各公司涨幅
• 图表3：本周食品饮料行业上涨5.84%，位列申万行业第13位
• 图表4：本周乳品、黄酒板块涨幅居前
• 图表5：本周涨跌幅前五个股一览
• 图表6：12月份组合收益率为7.0%
• 图表7：重点公司盈利预测表

总结

本报告聚焦食品饮料行业，强调改革驱动成长的投资逻辑，认为在无风险收益率下行和市场震荡背景下，食品饮料板块具备配置价值。重点推荐泸州老窖、五粮液、上海梅林等公司，认为其在改革和业绩增长方面表现突出，具有较高的投资潜力。投资组合建议关注洽洽食品、上海梅林和泸州老窖，预计组合收益率为7.0%。同时，报告提示了行业内的主要风险，并提供了详细的盈利预测和目标价信息，为投资者提供了全面的参考。