深度报告-20260322-国金证券-文旅行业研究_供给深化释放需求_文旅赛事打开成长空间_22页_3mb

文旅赛事驱动服务消费，释放成长空间

核心内容

本报告分析了服务消费在经济增长中的重要作用，并指出政策正在从短期刺激转向制度重构，通过增收计划、供给创新和治理革新来释放居民服务消费需求。其中，文旅赛事作为服务消费的重要组成部分，正在成为新的增长点。苏超模式已验证文旅赛事的商业价值，飞超、赛马、世界杯等赛事也具备复制成功经验的潜力，有望带动相关体育和文旅标的受益。

主要观点

1. 服务消费重要性凸显：服务消费对经济增长的贡献率持续高于实物消费，是未来经济增长的重要驱动力。
2. 政策转向制度重构：我国消费政策正从补贴依赖型转向制度重构，通过增收、供给创新和治理优化释放服务消费需求。
3. 供给侧改革释放活力：传统赛事供给存在资产、体制、运营等多重痛点，文旅赛事通过“政府-市场-社会”三元协同模式，提高运营效率并释放消费潜力。
4. 苏超模式带动现象级流量：苏超通过社会心理、文化内核、经济驱动和治理保障，成功激活文旅产业链，带动文旅消费近190亿元。
5. 飞超、赛马、世界杯三大赛事成长空间广阔：
   • 飞超：绑定低空+银发经济双风口，有望复制苏超模式，带动文旅消费1-2亿元。
   • 赛马：具备稀缺资质和主体壁垒，精准覆盖高净值人群，文旅消费潜力大。
   • 世界杯：全球顶级IP，将带动场馆、彩票、体育用品、啤酒、出境观赛等需求。
6. 投资逻辑：建议关注具备优质赛事IP运营能力、体育场馆和器材资源丰富、全产业链整合能力的体育和文旅类公司。

关键信息

政策趋势

• 服务消费占比持续上升，2025年我国服务消费占比为 $46%$，远低于美国 $57%$。
• 消费政策从补贴驱动转向制度重构，强调居民可支配收入增长和消费场景创新。

供给侧改革

• 2024年我国体育竞赛表演总产出仅为 $2.0%$，远低于发达国家 $8% - 10%$。
• 文旅赛事通过简化审批流程和多元协同模式，释放消费潜力。

苏超模式分析

• 苏超带动本地+外地文旅消费规模近 $190$ 亿元，其中外地消费达 $145.7$ 亿元。
• 门票收入约 $2433$ 万元，赞助收入约 $6000+$ 万元。
• 赛事带动景区游客量同比增长 $20%$ 以上，激活餐饮、住宿、交通等多领域消费。

飞超分析

• 江苏省老年人口基数大，参与度高，飞超具备复制苏超模式的潜力。
• 预计文旅消费总额可达 $1-2$ 亿元，若人均消费达 $500$ 元、 $1000$ 元、 $1500$ 元。

赛马分析

• 广州赛马具备国际资质和主体壁垒，吸引高净值观赛人群。
• 按照人均文旅消费 $2000$ 元、 $6000$ 元测算，带动文旅消费约 $1900$ 万至 $5700$ 万元。

世界杯分析

• 2026年世界杯赛程已定，将带动场馆基建、体育用品制造、彩票及出境观赛等需求。
• 参考2022年世界杯期间市场表现，相关标的如场馆、彩票、体育用品和啤酒将受益。

核心标的梳理

• 交运股份：拟注入久事文体资产，涵盖F1中国大奖赛、ATP1000大师赛等国际赛事IP及核心场馆集群，有望成为优质赛事运营平台。
• 珠江股份：具备城市服务与文体运营双板块，拥有31个在管体育场馆，可承接赛事文旅红利，2025年股价走势验证赛事+文旅驱动逻辑。

风险提示

• 宏观经济波动风险：居民收入预期下降可能影响服务消费释放。
• 政策推进不及预期风险：赛事审批优化等政策落地速度可能影响文旅赛事发展。
• 消费者偏好风险：若消费者对赛事新鲜感消退，可能影响赛事热度和商业化空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5% -15%$。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5% -5%$。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 $5%$ 以上。

特别声明

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