食品饮料行业核心公司三季报前瞻：Q3前瞻，白酒环比改善，大众品异彩纷呈-20201011-中泰证券-17页_1mb

食品饮料行业Q3前瞻总结

核心内容概览

食品饮料行业在2020年Q3迎来显著改善，白酒板块因中秋旺季超预期而环比增长，大众消费品如速冻食品、乳制品、调味品等表现亮眼。分析师范劲松、龚小乐、熊欣慰、房昭强认为，板块性价比凸显，三季报行情有望展开。整体投资评级为增持，重点推荐茅台、五粮液、老窖、古井、今世缘等白酒龙头，以及伊利、安井、三全等大众品企业。

主要观点

1. 白酒板块

• 中秋旺季超预期：高端酒批价坚挺，节后动销旺盛，库存去化加快。
• Q3业绩环比改善：高端酒预计增长10%-15%，二三线酒增长中枢在10%-15%。
• Q4展望：白酒消费氛围恢复，预计Q4动销良好，名酒价格仍有上行动力。
• 重点推荐：茅台、五粮液、老窖、古井、今世缘，关注口子、洋河改善机会。

2. 啤酒板块

• 结构升级与销量增长：中高档酒随餐饮、夜场恢复增长，罐化率提升。
• 利润释放趋势：Q3销量稳健增长，利润释放加速。
• 重点公司：青岛啤酒、重庆啤酒，其中青岛啤酒预计Q3收入增长6%，净利润增长20%；重庆啤酒收入增长10%，净利润增长-25%（因计提一次性收益）。

3. 乳制品板块

• 上游成本上涨：2020Q3生鲜乳价格温和上涨，龙头加快奶源布局。
• 下游竞争趋缓：两强竞争趋缓，买赠减弱，费用率下降，利润弹性释放。
• 低温鲜奶高增长：光明、西部新乳业等低温鲜奶龙头表现突出。
• 重点公司：伊利、光明，预计伊利Q3收入增长15%，利润增长20%；光明Q3收入增长15%，利润增长30%以上。

4. 调味品板块

• 餐饮回暖推动复苏：酱油价格战趋缓，复合调味品持续高景气。
• 行业增长预期：调味品龙头收入稳健增长，利润增长快于收入。
• 重点公司：海天味业、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，其中海天味业预计Q3收入增长15%，净利润增长20%；涪陵榨菜预计Q3收入增长20%，净利润增长30%。

5. 速冻食品板块

• 双驱动增长：餐饮控本提效+家庭便捷消费推动高增长。
• 细分品类潜力：速冻火锅料、早餐面点工业化增长空间大。
• 重点公司：安井食品、三全食品、千味央厨，其中安井预计Q3收入增长25%以上，利润增长30%以上；三全预计Q3收入增长25%，净利润增长300%以上。

6. 保健品板块

• 行业复苏明显：电商增速超20%，益生菌等品类持续爆量。
• 重点公司：汤臣倍健、仙乐健康，其中汤臣倍健预计Q3收入增长25%以上，净利润增长20%-40%；仙乐健康预计Q3收入增长25%，利润增长30%-40%。

7. 烘焙及零食板块

• 品类丰富，渠道升级：燕麦、坚果、零食等细分市场百花齐放。
• 重点公司：桃李面包、元祖股份、洽洽食品、西麦食品、甘源食品，其中桃李面包预计Q3利润增长37%，元祖股份预计Q3收入增长5%，净利润增长7%；洽洽食品预计Q3收入增长15%，净利润增长20%。

关键信息

• 行业总市值：2454.678亿元
• 行业流通市值：2238.277亿元
• Q3业绩预期：白酒板块整体环比改善，大众品表现亮眼。
• 风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情扩散、食品安全事件。
• 投资评级：增持，基于行业整体表现及个股增长预期。

重点公司盈利预测（单位：亿元）

总结

2020年Q3食品饮料行业整体呈现环比改善趋势，白酒板块因中秋旺季超预期而表现强劲，大众品如乳制品、调味品、速冻食品、保健品等受益于消费复苏和结构升级。分析师重点推荐茅台、五粮液、老窖、古井、今世缘等白酒龙头，以及伊利、安井、三全等大众品企业。行业面临一定的风险，包括中高端酒动销不及预期、全球疫情扩散、食品安全事件等，但整体投资价值较高，建议增持。