月度策略及金股组合：成长风格已探明-20180401-东吴证券-18页-1mb

东吴证券月度策略及金股组合总结

核心内容概述

东吴证券在2018年4月发布的月度策略报告中指出，随着宏观经济和市场环境的变化，投资风格将逐步转向成长型板块，尤其关注新兴制造业。报告同时推荐了十大金股，涵盖非银金融、社会服务、纺织服装、电新、化工、机械、国防军工、传媒互联网、计算机、通信等多个行业。

主要观点

宏观分析

1. 宏观经济：预计2018年名义和实际增速均小幅回落，整体不利于周期股表现。
2. 海外因素：美联储加息已被市场充分预期，资本外流压力较小，但贸易冲突可能对出口行业造成冲击，并导致市场风险偏好下降。
3. 利率变化：央行跟进加息5个基点，流动性宽松趋势难以延续。
4. PMI数据：春节扰动导致PMI回落，但剔除春节因素后，经济韧性仍存。
5. 物价与进出口：2月CPI超预期，主要受春节因素影响；进出口增速波动较大，需结合一季度数据判断。
6. 信贷与投资：实体融资需求平稳，经济支撑力来自消费和服务业，投资和出口承压。

策略分析

1. 成长风格已探明：市场不确定性增加，成长股的系统性机会需盈利上行、经济回落、流动性宽松等条件配合。
2. 短期配置建议：建议阶段性配置防御板块，如医药和大众消费，具备盈利改善、低估值、低机构持仓等优势。
3. 中期主线：市场主线将转向成长，重点在新兴制造业。

关键信息

本月十大金股推荐

金股分析要点

东方财富（非银金融）

• 投资建议：盈利模式转变，零售证券业务成为核心利润来源；流量和成本优势明显，具备成长性。
• 关键假设：证券市场企稳，客户流量价值变现。
• 有别于大众的认识：公司是创业板龙头，估值有提升空间。
• 股价催化剂：经纪业务市占率提升，两融业务市占率提升。
• 风险提示：监管趋严，交投活跃度下降。

中青旅（社会服务）

• 投资建议：大股东变更，资源整合预期明确；景区持续吸引客流，具备提价能力。
• 关键假设：光大集团资源整合，古北水镇股权落地。
• 有别于大众的认识：公司估值偏低，市场对其认知存在偏差。
• 股价催化剂：光大集团整合、古北水镇股权落地。
• 风险提示：旅游行业增速不及预期，股权协同布局不及预期。

森马服饰（纺织服装）

• 投资建议：电商高增长，线下重启门店扩张，公司业绩有望反弹。
• 关键假设：休闲装线下恢复正向增长，巴拉巴拉保持高增长。
• 有别于大众的认识：公司调整基本到位，未来增长潜力大。
• 股价催化剂：线下零售增长，童装销售超预期。
• 风险提示：零售环境遇冷，电商业务增长不及预期。

星源材质（电新）

• 投资建议：业绩拐点来临，干法隔膜供不应求，海外客户拓展有望。
• 关键假设：湿法隔膜二季度满产，干法隔膜技术不断进步。
• 有别于大众的认识：干法隔膜未来仍有增长空间，技术获得认可。
• 股价催化剂：一季报业绩，湿法隔膜销量爬坡，海外客户拓展。
• 风险提示：电动车销量不达预期，隔膜价格下滑，扩产进度不及预期。

飞凯材料（化工）

• 投资建议：成功转型电子化学品供应商，受益于5G建设及半导体国产化。
• 关键假设：紫外光纤涂覆料毛利率稳定，高世代面板投产顺利。
• 有别于大众的认识：公司战略布局清晰，三大业务均属国家战略重点。
• 股价催化剂：混晶领域进展。
• 风险提示：价格进一步下降，国产化率提升不及预期。

晶盛机电（机械）

• 投资建议：光伏行业回暖，订单释放，业绩有望高增长。
• 关键假设：光伏设备需求增长，半导体设备采购加速。
• 有别于大众的认识：公司具备核心技术，受益于军民融合。
• 股价催化剂：半导体设备国产化进程超预期。
• 风险提示：光伏平价上网进度不及预期，半导体国产化发展不及预期。

内蒙一机（国防军工）

• 投资建议：陆战装备龙头，受益于军队改革和军贸订单。
• 关键假设：军队机械化持续推进，铁路车辆行业景气度稳定。
• 有别于大众的认识：公司估值偏低，具备成长潜力。
• 股价催化剂：一季报和半年报超预期，铁路业务订单披露。
• 风险提示：军工产品交付进度不及预期，铁路行业景气度不及预期。

视觉中国（传媒互联网）

• 投资建议：内容储备丰富，技术领先，客户拓展顺利。
• 关键假设：企业大客户数高增长，版权环境改善。
• 有别于大众的认识：公司战略为大政府数据，发展潜力大。
• 股价催化剂：小B端盈利释放。
• 风险提示：管理风险，商誉减值，盗版风险。

美亚柏科（计算机）

• 投资建议：收入和净利润稳步增长，大政府数据战略初见成效。
• 关键假设：公安刑侦市场电子取证需求扩张，大数据平台需求顺利。
• 有别于大众的认识：公司战略为大政府数据，增长预期高。
• 股价催化剂：刑侦实验室文件，数字中国。
• 风险提示：电子取证市场低于预期，大数据产品市场低于预期。

烽火通信（通信）

• 投资建议：受益于5G发展，传输设备市场增长显著。
• 关键假设：5G投资规模提升，国产厂商市场份额增长。
• 有别于大众的认识：公司技术积累深厚，有望成为通信设备第三极。
• 股价催化剂：5G标准化及试验，传输扩容订单，重组进展。
• 风险提示：运营商收入承压，5G研发进度不及预期。

财务数据概览

风险提示

1. 美股风险继续发酵；
2. 实体经济增速低于预期；
3. 证券行业监管趋严；
4. 交投活跃度下降；
5. 旅游行业增速不及预期；
6. 光大集团协同布局不及预期；
7. 零售环境遇冷；
8. 电商平台业务增长不及预期；
9. 电子取证市场低于预期；
10. 大数据产品市场低于预期；
11. 5G标准化和产品研发进度不及预期；
12. 运营商收入端承压；
13. 光伏平价上网进度低于预期；
14. 半导体国产化发展低于预期；
15. 硅片需求量低于预期；
16. 5G传输带宽建设不及预期；
17. 5G技术标准进展不及预期；
18. 产品价格下滑超预期；
19. 管理风险，商誉减值，盗版风险，汇率变化，人才管理等。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。