20230228-天风证券-伟星新材-002372.SZ-22Q4营收增长超预期_看好公司长期发展_4页_786kb

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材在2022年第四季度实现了营收和归母净利润的超预期增长，显示出其在行业周期下行阶段的抗风险能力。公司通过深耕零售端，结合B端与C端双轮驱动策略，推动长期发展。

主要观点

• 22Q4业绩超预期：公司22年全年营收达69.4亿元，同比增长8.6%；归母净利润达13.0亿元，同比增长6.4%。其中，Q4单季度营收同比增长17.5%，归母净利润同比增长18.3%。
• 抗周期属性显著：尽管Q2受疫情影响，但Q4业绩恢复明显，显示出公司较强的抗周期能力。
• 产品多元化优势：防水、净水等产品保持较快增速，品牌效应与渠道优势有助于增强客户粘性，扩大市场份额。
• 盈利能力提升：原材料价格下降，尤其是PVC价格同比大幅下降41%，成本压力缓解，预计Q4毛利率将明显改善。
• 长期增长潜力：公司通过“同心圆产品链”战略，推动B端与C端业务协同发展，增强市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2020-2022年营收分别为51.05亿元、63.88亿元、69.38亿元，增速分别为9.45%、25.13%、8.62%。
• 净利润增长：2020-2022年归母净利润分别为11.93亿元、12.23亿元、13.00亿元，增速分别为21.29%、2.58%、6.10%。
• EPS预测：2023年EPS预计为0.99元，2024年预计为1.19元。
• 估值变化：2023年预计市盈率（PE）为25.20倍，市净率（PB）为7.16倍，EV/EBITDA为19.06倍。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：31.58元，对应2023年32倍PE。
• 当前价格：25.68元。

风险提示

• 需求增长不及预期
• 原材料成本上涨超预期
• 防水、净水业务发展不及预期
• 业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准

估值对比

财务预测摘要

营收与利润季度表现

成长能力

• 营业收入：预计2023年增长12.31%，2024年增长16.12%。
• 营业利润：预计2023年增长20.76%，2024年增长20.48%。
• 归属于母公司净利润：预计2023年增长21.06%，2024年增长20.24%。

偿债能力

• 资产负债率：2022年为22.66%，2023年为24.51%，2024年为23.50%。
• 净负债率：2022年为-48.34%，2023年为-63.71%，2024年为-54.66%。

营运能力

• 应收账款周转率：2023年为16.67次，2024年为15.45次。
• 存货周转率：2023年为7.09次，2024年为7.15次。
• 总资产周转率：2023年为1.10次，2024年为1.19次。

总结

伟星新材在2022年表现出色，尤其是第四季度营收和利润大幅增长，超出市场预期。公司具备较强的抗周期能力，并通过多元化产品战略增强市场竞争力。随着原材料成本下降，毛利率有望进一步改善，推动净利润增长。分析师维持“买入”评级，目标价为31.58元，预计2023年市盈率为32倍。