20260819-联合资信评估-煤炭行业2026年半年度信用风险展望（2026年8月）_14页_1mb

煤炭行业 2026 年半年度信用风险展望总结

核心内容概览

2026 年上半年，中国煤炭行业在政策引导下保持稳定发展态势，整体信用风险水平较低，行业盈利提升，但尾部企业流动性风险有所上升。行业呈现“供需紧平衡、盈利理性化、风险结构化”的特征，未来信用风险仍将以结构性分化为主。

一、行业基本面分析

1.1 产量与供给

• 全国煤炭产量小幅下降：2026 年上半年全国煤炭产量为 23.65 亿吨，同比下降 1.70%，主要受山西沁源煤矿事故影响，全国煤矿安全监管趋严，导致部分煤矿停产自查。
• 产能集中区域：煤炭产能主要集中在晋陕蒙和新疆地区，占全国总产量的 81.87%，区域集中度持续提升。
• 进口小幅增长：受国内供给收缩影响，上半年煤炭进口量增长 1.70%，至 2.25 亿吨。

1.2 需求与价格

• 需求结构分化：电力行业对动力煤需求稳定，非电行业（如钢铁、建材）需求疲软，受房地产市场低迷影响显著。
• 煤炭价格震荡上行：价格中枢较 2025 年显著上移，动力煤、主焦煤、喷吹煤和无烟煤价格分别同比上涨 21.68%、21.48%、23.79% 和 35.21%。
• 行业盈利提升：全国规模以上煤炭企业实现利润总额 2107.20 亿元，同比增长 41.10%。

二、行业竞争格局

• 行业集中度稳定：前 10 家大型煤炭企业产量占规模以上企业总产量的 49.4%，前 5 家占 37.08%，头部企业主导格局未变。
• 尾部企业面临出清风险：由于安全和环保政策趋严，以及资源枯竭、成本高企等因素，尾部企业或将加速退出市场。
• 智能化与绿色转型：政策推动行业向智能化、绿色化发展，提升安全与环保水平。

三、行业财务状况

3.1 营收与利润

• 营业收入与利润同步收缩：2023-2025 年行业样本企业营收和利润持续下降，2026 年一季度延续小幅下滑趋势。
• 盈利指标弱化：平均营业利润率和总资产报酬率持续下降，行业增长性较弱。

3.2 现金流与资本支出

• 经营现金流对投资覆盖能力下降：经营现金流规模减少，资本支出增加，导致现金流对投资的覆盖能力减弱。
• 债务负担适中：整体资产负债率和全部债务资本化比率小幅上升，但多数企业仍具备良好偿债能力。

3.3 偿债能力

• 偿债能力指标弱化：现金类资产/短期债务、经营现金流动负债比等指标下降，显示行业流动性压力上升。
• 尾部企业流动性风险突出：部分尾部企业因盈利修复乏力和融资渠道受限，信用风险值得关注。

四、行业债券市场表现

4.1 债券发行情况

• 发行规模收缩：2026 年上半年煤炭行业信用债发行规模为 1173 亿元，同比下降 27.42%。
• 发行主体以 AAA 级为主：新发债企业中 AAA 级占比高达 91.99%，无新增违约主体。
• 融资意愿下降：债务接续压力减小，企业融资行为趋于审慎。

4.2 债券到期与存续情况

• 到期规模较低：2026 年上半年到期债券规模为 832 亿元，AAA 级占比达 93.15%，整体信用风险可控。
• 存续债券以高信用等级为主：截至 2026 年 6 月底，存续债券数量 676 只，规模 8545.30 亿元，以地方国有企业和中长期债券为主。

4.3 信用迁徙情况

• 无评级下调主体：上半年无企业评级下调，仅 1 家企业（甘肃能源化工投资集团有限公司）评级上调，主要因业务优化和资源整合优势。

五、行业信用风险展望

5.1 供给端

• 新增产能审批趋严：行业无大规模投资支出压力，供给收缩趋势持续。
• 安全监管趋严：煤矿安全政策持续收紧，尤其在山西等主产区，进一步影响供给。

5.2 需求端

• 动力煤需求稳定：电力行业对煤炭需求形成支撑，价格中枢维持高位。
• 非电行业需求不足：钢铁、建材等非电行业需求修复缓慢，对煤炭需求支撑有限。

5.3 债务与偿债能力

• 债务增长放缓：新增产能审批趋严，债务规模增长减缓。
• 偿债能力保持稳定：多数企业具备良好融资条件，但尾部企业因盈利和流动性问题需重点关注。

5.4 未来趋势

• 信用风险结构化：行业整体风险较低，但企业间信用分化加剧。
• 盈利有望改善：下半年煤炭价格维持高位，行业收入和利润有望同比提升。
• 政策推动转型：智能化、绿色化政策推动行业高质量发展，进一步提升安全与环保水平。

六、关键信息总结

• 政策导向：保供兜底、强化安全监管、推动绿色转型。
• 产量与价格：产量小幅下降，价格中枢上移，行业盈利提升。
• 竞争格局：区域集中度提升，头部企业主导，尾部企业面临出清风险。
• 财务状况：盈利弱化，现金流覆盖能力下降，尾部企业流动性风险升高。
• 债券市场：发行规模收缩，AAA 级主体为主，无新增违约，信用风险整体可控。
• 未来展望：供需维持“整体平衡、阶段性偏紧”，动力煤价格维持高位，行业信用风险结构化，需关注尾部企业。