20140513-长城证券-固定收益研究_专题报告_中债与上清所托管数据及机构持仓分析_14页_923kb

固定收益研究专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年4月中国债券市场的主要数据及机构持仓变化，涵盖新债发行、净融资、存量结构、托管量、成交情况及指数表现等方面。报告还对各类机构的持债偏好和交易行为进行了深入剖析。

主要观点

• 新债发行结构变化：4月份新发行债券规模为1.18万亿元，环比基本持平，但结构有明显调整。短融、政金债发行占比上升，而中票、国债和公司债占比下降。此外，次级债、资产支持证券和定向工具的发行规模增长显著。
• 债项评级变化：AA级债券发行占比环比上升，而AAA级和AA+级债券发行占比下降，显示市场对中等信用等级债券的偏好有所上升。
• 发行期限变化：4月份5-7年和10年以上债券发行占比上升，1年以内债券占比略有增加，整体呈现期限结构延长的趋势。
• 净融资情况：4月份净融资额为5557亿元，环比下降6%，累计同比下降5.7%。债券偿还额6266亿元，累计同比增幅达43.3%。
• 存量结构变化：国债占比下降至28%，政策银行债占比上升，企业债和定向工具占比增加，中期票据占比下降。AAA级债券剩余期限结构有所调整。
• 机构持仓变化：商业银行增仓国债和企业债，减仓金融债和中票；广义基金增仓短融，减仓中票；证券公司增仓企业债，减仓短融；保险机构增仓中票，减仓商业银行债；信用社增仓政策金融债，减仓企业债。境外机构持仓也有所增长。

关键信息

1. 债券市场总览

• 4月份新债发行：1.18万亿元，环比基本持平，但结构变化明显。
• 债券净融资额：4月份为5557亿元，环比下降6%，累计同比下降5.7%。
• 债券存量结构：总余额31.3万亿元，国债占比28%，政策银行债占比29.1%，企业债和定向工具占比上升，中期票据占比下降。
• 各市场托管量：交易所托管债券余额为9711亿元，占中央结算公司托管余额的3.6%。地方企业债和集合企业债占比最高。
• 成交情况：4月份回购交割量23.3万亿元，现券交割量2.9万亿元。回购交割量环比上升2.2%，现券交割量环比上升12.7%。
• 债券指数表现：中债国债净价指数上涨2.08%，金融债净价指数上涨2.27%，企业债净价指数上涨2.36%。

2. 机构持债分析

• 主要券种净认购：商业银行增仓国债和企业债，广义基金增仓短融，证券公司增仓企业债和国债，保险机构增仓中票，信用社增仓政策金融债。
• 托管量变化：4月底中央结算公司托管债券余额26.6万亿元，其中商业银行占比63.7%，广义基金占比10.6%，保险机构占比8.9%。
• 回购与现券交易：商业银行正回购和逆回购规模占比分别为65.9%和72.7%，现券买入和卖出规模占比分别为69.1%和71.3%。
• 待购回债券余额：4月底待购回债券余额2.2万亿元，环比下降23.5%。商业银行资金净融入2094亿元，信用社资金净融出37亿元。

机构持仓变化

数据趋势

• 新债发行：短期融资券发行占比增加4.5个百分点，政策银行债增加1.6个百分点。
• 净融资：4月份净融资额环比下降6%，累计同比下降5.7%。
• 托管量：商业银行托管量占比最高，广义基金和保险机构次之。
• 成交额：回购交割量环比上升2.2%，现券交割量环比上升12.7%。
• 待购回余额：4月底待购回债券余额为2.2万亿元，环比下降23.5%。

市场展望

报告指出，市场结构和机构持仓偏好正在发生变化，短期融资券和政策性金融债的发行和认购趋势明显。未来市场走势需关注机构行为变化及市场供需平衡。