20210724-光大证券-新洋丰-000902.SZ-拟收购雷波矿业公告点评_拟现金收购大股东磷矿资源_行业龙头完善磷化工产业链_4页_711kb

公司研究总结：新洋丰拟现金收购磷矿资源

核心内容

新洋丰（000902.SZ）拟以自有资金9794.92万元收购雷波矿业100%股权，后者拥有四川省凉山州雷波县巴姑磷矿的采矿权，生产规模为90万吨/年。此次收购构成关联交易，因为雷波矿业的母公司新洋丰矿业为洋丰集团的控股子公司，而洋丰集团持有新洋丰47.53%的股权。此次收购将进一步完善新洋丰的磷化工产业链，增强其在行业内的龙头地位。

主要观点

• 提升产业链一体化：通过收购磷矿资源，新洋丰将直接掌控磷矿资源，减少对外部供应的依赖，从而降低生产成本并保障稳定生产。
• 巩固行业龙头地位：公司现有320万吨/年低品位磷矿洗选能力和800万吨/年高浓度磷复肥产能，此次收购有助于其在磷化工行业内继续保持竞争优势。
• 受益于荆门锂电产业布局：荆门高新区计划发展锂电池产业，对上游磷化工产品如磷酸铁锂等需求增加，新洋丰有望从中受益。
• 盈利预测积极：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.03亿元、13.49亿元和17.23亿元，对应EPS分别为0.92元、1.03元和1.32元。
• 估值持续走低：公司PE从43倍降至16倍，PB从4.3倍降至2.9倍，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

关键信息

收购事件

• 收购对象：雷波新洋丰矿业有限公司（雷波矿业）
• 交易方式：现金收购
• 交易金额：9794.92万元
• 收购后：雷波矿业将成为公司全资子公司

磷矿资源详情

• 储量：截至2021年5月31日，巴姑磷矿保有资源储量为4684.52万吨，评估可采储量为2430.78万吨
• 品位：平均地质品位为21.50%
• 盈利承诺：新洋丰矿业承诺雷波矿业2021-2023年扣非后归母净利润分别不低于827万元、2430万元和3063万元

公司现状

• 产能：800万吨/年高浓度磷复肥、280万吨/年硫酸、15万吨/年合成氨、15万吨/年硝酸
• 业务布局：公司位于湖北荆门，拥有约130万吨/年磷酸一铵产能
• 财务数据：
  • 总股本：13.05亿股
  • 总市值：283.08亿元
  • 近3月换手率：97.78%
  • 净利润：2021年预计12.03亿元，2023年预计17.23亿元
  • EPS：2021年预计0.92元，2023年预计1.32元
  • ROE：2023年预计17.4%

行业背景

• 全球磷矿资源：全球已探明储量约710亿吨，中国储量为32亿吨，占全球4.5%
• 磷矿供应紧张：中国磷矿石产量占全球40.7%，但资源保障年限仅36年，存在明显危机
• 政策影响：国内磷化工企业面临政策趋严，磷矿产量逐年下降

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 项目建设不及预期风险
• 安全生产和环境保护风险
• 行业政策风险

估值指标

• PE：2021年24倍，2023年16倍
• PB：2021年3.6倍，2023年2.9倍
• EV/EBITDA：2021年16.8倍，2023年11.3倍
• 股息率：2021年1.7%，2023年2.5%

每股指标

• 每股经营现金流：2021年-0.33元，2023年1.35元
• 每股净资产：2021年6.03元，2023年7.59元
• 每股销售收入：2021年9.20元，2023年11.68元

盈利能力

• 毛利率：2021年预计18.8%，2023年预计20.7%
• EBITDA率：2021年预计14.1%，2023年预计15.7%
• 归母净利润率：2021年预计10.0%，2023年预计11.3%
• ROE：2023年预计17.4%

偿债能力

• 资产负债率：2021年25%，2023年23%
• 流动比率：2021年2.89，2023年3.59
• 速动比率：2021年1.70，2023年2.34
• 归母权益/有息债务：2021年19.62，2023年24.72
• 有形资产/有息债务：2021年24.84，2023年31.12

结论

此次收购将进一步增强新洋丰的磷矿资源掌控能力，提升其在磷化工行业的竞争力，并为其未来业务拓展提供支撑。公司盈利预测积极，估值持续走低，显示出市场对其长期发展的信心。我们维持“买入”评级，认为其在行业内的龙头地位和产业链一体化优势将为其带来持续增长动力。