20220329-浙商证券-张家港行-002839.SZ-张家港行2021年年报点评_盈利增长超预期_两小战略显成效_4页

张家港行2021年年报总结

核心内容概述

张家港行2021年年报显示，公司实现了盈利的显著增长，归母净利润同比上升30.3%，增速为已披露年报和快报银行中第二位。这一成绩主要得益于资产质量的改善和非息收入的大幅增长。同时，公司持续推进“两小战略”，即普惠金融和小企业金融战略，取得显著成效。此外，拨备覆盖率大幅提高，为未来的盈利释放提供了坚实基础。

主要观点

• 盈利增长显著：2021年张家港行归母净利润同比增长30.3%，增速环比提升3.3个百分点，达到行业前列。
• 非息收入增长强劲：2021年非息收入同比增长55.8%，其中代理理财业务手续费收入同比大幅增长253%，成为盈利增长的重要驱动力。
• 资产质量持续优化：不良率维持在0.95%，环比基本持平；关注率下降4个基点至1.61%；拨备覆盖率提升至475%，为上市以来最佳水平。
• 两小战略成效显著：个人贷款客户数同比增加67.7%，小微企业贷款户数增长46.9%；两小贷款增速达29.5%，个人生产经营性贷款增速为31.1%。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润将分别增长19.6%、17.5%和17.6%，对应BPS分别为7.57、8.33和9.21元。当前价格对应2022年PB估值为0.79倍，目标价7.21元/股，对应2022年PB估值0.95倍，当前价格空间约为20%。
• 风险提示：宏观经济失速和不良贷款大幅爆发是主要风险。

关键信息

财务数据概览

盈利增长驱动因素

• 资产质量改善：资产减值损失同比下降4.9%，不良生成率下降至0.44%。
• 非息收入增长：非息收入同比增长55.8%，主要得益于代理理财业务手续费收入的大幅增长。
• 净息差变化：2021Q4净息差环比下降3bp至2.39%，主要因生息资产收益率下降8bp和付息负债成本率上升12bp。

两小战略进展

• 客户增长：个人贷款客户数同比增长67.7%，小微企业贷款户数增长46.9%。
• 贷款增长：两小贷款同比增长29.5%，个人生产经营性贷款增长31.1%。
• 资产结构：个人贷款占比提升，对业务增长起到关键作用。

拨备情况

• 不良贷款：2021年末不良贷款余额为944百万元，不良率0.95%。
• 拨备覆盖率：提升至475%，为上市以来最佳水平。
• 动态拨备：真实不良TTM净生成率下降至0.64%，资产质量持续改善。

投资评级

• 股票评级：买入，预计未来6个月相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业评级：看好，若行业指数涨幅超过10%，则为买入评级。

结论

张家港行在2021年实现了盈利的高增长，主要得益于资产质量的改善和非息收入的快速增长。公司持续推进“两小战略”，在普惠金融和小微企业金融领域取得了显著成效，进一步增强了盈利能力和市场竞争力。拨备覆盖率的提升为未来的业绩释放提供了保障。尽管存在宏观经济失速和不良贷款大幅爆发的风险，但公司当前的财务表现和战略执行情况显示出较强的盈利潜力和增长动力。