20170302-华泰证券-航空机场年度业绩预览：航空景气度有望回升，机场择产能富余个股投资_11页_1mb

行业研究报告总结：航空与机场行业2017年展望

核心内容

本报告为2017年3月发布的航空与机场行业研究报告，重点分析了2016年行业表现，并展望2017年及未来发展趋势，推荐中国国航与上海机场作为投资标的。

主要观点

航空行业

• 景气触底，回升可期：航空业在2016年处于供需弱平衡状态，随着春运数据稳健增长、油价区间震荡、汇率趋稳，航空需求回暖，行业基本面筑底，反弹概率逐渐升高。
• 业绩基本符合预期：2016年航空业在低油价背景下，航司适度降价保客座率，但汇率贬值对业绩造成一定拖累。预计2016年三大航净利润分别为71.35亿元、51.63亿元、43.05亿元，同比增长5.32%、13.69%、11.78%。
• 推荐标的：中国国航
  • 航线网络利润率最高，运力投放较谨慎；
  • 油价和汇率敏感性最低，防御性最强；
  • 民航国企改革预期提升板块估值中枢。

机场行业

• 择产能利用率周期，精选个股投资：机场处于生命周期不同阶段，产能富余的机场在2016年业绩增速较快。建议选择处于产能利用率快速爬升、国际线占比提高、非航收入增长潜力大的个股。
• 推荐标的：上海机场
  • 浦东机场约有20%富余产能，准点率问题逐步解决；
  • 国际枢纽建设持续推进，内外线结构优化；
  • 外线占比升高将推动非航收入增长，提升机场利润率。

关键信息

2016年行业回顾

• 航空供需弱平衡：2016年六大A股航空公司供给增长11.86%，需求增长12.48%，客座率上升0.45个百分点。
• 国际航线增长显著：国际航线运力增速快，需求增长24.84%，客座率上升0.32个百分点，受益于出境游热潮。
• 油价与汇率影响：2016年布伦特油价同比下降15.80%，人民币贬值6.83%，但三大航已主动缩窄美元负债敞口。
• 机场产能差异：浦东机场和深圳机场产能相对充裕，而北京、广州机场则存在产能瓶颈，影响旅客吞吐量增速。

2017年展望

• 短期因素缓解：春运结束后进入淡季，但未来供需边际改善，油价和汇率因素压制减弱。
• 长期增长空间：民航“十三五”规划推动旅客运输量稳健增长，人均乘机次数仍较低，发展空间大。
• 高铁竞争有限：八纵八横高铁主要位于中西部，与航空竞争较小，航空需求有望保持稳定。
• 价格改革预期：深化民航价格改革，扩大自主定价范围，提升行业盈利能力。

业绩预测与估值

风险提示

• 油价大幅上涨；
• 人民币大幅贬值；
• 高铁提速；
• 疾病、自然灾害等不可抗力。

评级体系

行业评级

• 增持：航空运输II、机场II；
• 中性：未提及；
• 减持：未提及。

公司评级

• 买入：上海机场；
• 增持：中国国航、东方航空、南方航空；
• 中性：深圳机场。

附录

• 图表目录：包含行业运营数据、票价指数、油价与汇率走势、航空公司与机场的业绩预测、估值表等。
• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，不承担法律责任。

总结

本报告全面分析了航空与机场行业的2016年表现及2017年展望，认为航空行业在低油价和汇率趋稳背景下，景气触底，回升可期；机场行业则因产能富余和结构改善，成为投资重点。推荐中国国航和上海机场作为核心标的，关注其在油价和汇率变化下的表现及非航收入增长潜力。