20131017-招商证券-航空机场行业月报_国际需求改善_淡季航空业缺乏亮点_21页_1mb

航空机场行业月报总结（2013年10月上）

核心内容

本报告发布于2013年10月17日，主要分析了9月国内主要航空和机场企业的生产经营情况，并对行业进行了投资评级建议。航空行业整体表现中性，机场行业则被推荐。报告指出，9月国际航线表现优于国内航线，但随着旅游淡季来临和商旅需求低迷，预计航空业在10月后将面临需求和票价下滑的压力。机场板块则具备高确定性、高分红和低估值的特点，具有较好的投资价值。

主要观点

航空行业分析

• 运量完成情况：9月主要航企RPK（收入客公里）保持约10%的温和增长，国际航线增速显著高于国内航线。国航Q3国际RPK增速加快，表明其运力投放策略有所转变。然而，货运方面表现不佳，国航和东航货邮运输量同比收缩，南航则保持小幅增长。
• 运力供给情况：三大航ASK（可利用客公里）增速均在10%左右，国航和东航在国际航线运力投放上较为积极，而南航因过去两年投放力度大，国际航线增速明显放缓。
• 供需关系状况：国航客座率同比上升，南航和东航则有所下降。国际航线客座率整体上升，南航因基数较低，改善最为明显。货邮载运率同比下降，国航、南航、东航分别下降3.4pct、1.5pct、6.2pct。
• 投资策略：航空行业维持“中性”投资评级，预计Q4主业经营情况不容乐观。机场板块建议重点关注上海机场和白云机场，因其具备高确定性、高分红和低估值的特点。

机场行业分析

• 机场板块表现优于航空行业，具备快增长、高确定性、高分红和低估值的优势。
• 上海机场因整体上市和迪士尼预期被强烈推荐，白云机场因受益“广东自贸区”概念和当前估值较低被审慎推荐。
• 其他机场如深圳机场和厦门空港也具备一定的投资价值，但整体评级相对中性或审慎推荐。

关键信息

航空公司财务指标

市场表现与盈利预测

航空 A-H 股溢折价

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

• 经济超预期回落
• 油价大幅上涨
• 航空突发性事件

结论

航空行业整体表现中性，受旅游淡季和商旅需求低迷影响，预计Q4业绩承压。机场行业则具备快增长、高确定性、高分红和低估值的优势，推荐关注上海机场和白云机场，因其受益于整体上市和自贸区概念。