20211028-东吴证券-天合光能-688599.SH-天合光能2021三季报点评_210占比持续提升_户用系统增长亮眼_10页_1mb

报告摘要

天合光能2021三季报总结

核心内容

天合光能2021年前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，体现出公司在光伏行业的竞争力和市场拓展能力。公司积极布局大尺寸组件和海外业务，推动盈利结构优化，同时在分布式光伏系统和智慧能源领域取得显著进展。

主要观点

业绩增长显著：
2021Q1-3，公司实现营业收入312.65亿元，同比增长56.90%；归属母公司净利润11.56亿元，同比增长39.05%。其中，2021Q3营业收入110.77亿元，同比增长50.09%；归属母公司净利润4.51亿元，同比增长33.06%。
- 盈利驱动因素：组件出货量价齐升、海外出货快速增长、大尺寸产品占比提升、分销渠道优化。
出货量与结构改善：
- 公司2021Q1-3组件出货量超过16GW，其中Q3出货6-7GW，同比增长约60.0%。
- 预计2021全年组件出货目标为25-27GW，同比增长57%-70%。
- 2021Q3大尺寸（210）组件出货量占比约65%，预计全年210组件出货量占比将超70%。
分布式光伏系统增长亮眼：
- 公司原装户用和工商业光伏系统出货超1GW，其中Q3出货超500MW。
- 国内户用市场快速增长，2021年预计新增装机18GW以上，同比增长78%。
- 国内整县推进政策将推动分布式光伏系统需求增长，预计总规模超100GW，公司有望充分受益。
跟踪支架与电站业务稳健发展：
- 2021Q1-3跟踪支架出货超1.1GW，Q3出货超500MW，但因钢材价格上涨，盈利能力受到一定影响。
- 光伏电站业务稳步推进，国内获得近1.5GW电站开发指标。
- 智慧能源业务持续布局，储能领域成为新的增长点。
费用控制与现金流情况：
- 2021Q1-3期间费用同比增长48.82%，但费用率下降0.53个百分点至9.68%。
- 经营活动现金流净流出3.05亿元，同比下降178.35%，主要因业务扩张和库存增加。
- 期末合同负债增长54.26%，显示未来收入预期良好。