20160415-东吴证券-肿瘤行业专题报告：谁能提高肿瘤患者“五年生存率”？_40页_2mb

肿瘤治疗行业分析与投资建议总结

核心内容

肿瘤已成为我国居民的主要健康威胁，其发病率和死亡率持续上升。根据《2015年中国肿瘤登记年报》，我国2015年新增肿瘤患者429.2万人，死亡病例281.4万人，占全国死亡人数的23%。相比之下，我国肿瘤患者的五年生存率明显低于美国，平均仅为30.9%，而美国则达到66%。提高五年生存率是评价肿瘤治疗效果的重要指标，也是肿瘤医疗服务行业发展的核心目标。

主要观点

• 医疗资源不足与分布不均：我国肿瘤治疗硬件投入不足，尤其在高端设备（如PET-CT、直线加速器等）方面存在明显缺口。此外，医疗资源过度集中于三级医院，导致基层医疗机构资源匮乏，难以提供规范治疗。
• 分级诊疗政策：分级诊疗是解决医疗资源不均衡问题的关键。通过加强基层肿瘤诊疗设备投入、优化医生资源配置、推广多学科综合治疗模式，有望提升基层医疗服务能力，从而提高五年生存率。
• 肿瘤治疗中心的发展潜力：随着民营资本进入医疗市场，肿瘤治疗中心成为重要的发展渠道。泰和诚集团作为先行者，通过“合作+并购”模式，借助公立医院品牌实现患者导流，同时加快自身品牌建设。
• 医生集团的崛起：医生是医疗行业的核心资源，医生集团有助于实现医生价值市场化、提升诊疗效率和规范治疗流程。虽然目前政策尚未完全放开，但医生集团在部分省市已有试点，未来有望进一步发展。

关键信息

1. 肿瘤治疗现状

• 我国肿瘤发病率和死亡率逐年上升，2015年新增429.2万例，死亡281.4万例。
• 五年生存率是衡量肿瘤治疗效果的重要指标，我国整体为30.9%，远低于美国的66%。
• 肿瘤治疗对高端设备依赖性强，但我国每百万人仅拥有1.1台放疗设备，远低于发达国家。

2. 肿瘤治疗中心发展

• 泰和诚集团：我国最早探索肿瘤设备租赁和连锁治疗中心的公司之一，2015年实现营业收入6.16亿元，净利润-0.79亿元。
• 业务模式：通过设备租赁、管理服务和技术支持等方式与医院合作，平均每个治疗中心投放1.06台大型设备。
• 发展策略：采用“合作+并购”模式，借助公立医院品牌实现患者导流，同时通过收购和自建方式拓展肿瘤医院网络。

3. 医生集团模式

• 医生集团定义：由多个医生团队组成的联盟或组织，以股份制形式运作，实现医生服务的市场化和规范化。
• 美国模式：主要有“医生-医院”和“医生-保险公司”两种模式，其中“医生-医院”模式较为成熟，医生通过与医院合作实现经济独立。
• 国内发展现状：医生集团尚未完全放开，但部分省市已有试点，如北京、浙江、广东等。医生集团可以借助商业保险实现盈利，同时提升医生品牌价值。

4. 肿瘤多学科综合治疗（MDT）

• 肿瘤治疗需要多学科协作，医生集团天然具有MDT属性，可借助医院托管实现价值增长和平台拓展。
• 通过MDT模式，可提升肿瘤诊疗水平和患者五年生存率，推动医生集团品牌提升。

5. 典型公司分析

• 益佰制药：已形成“药品+医生集团+肿瘤中心”的肿瘤产业链闭环平台，有望成为中国抗癌第一品牌。
• 泰和诚集团：布局肿瘤医院和治疗中心，计划在一线城市打造高端肿瘤医院品牌，二三线城市打造肿瘤放疗中心品牌。
• 张强医生集团：体制外单专科医生集团，采用PHP模式与国际医院合作，推动日间手术发展。
• 中康医生集团：体制内多专科医生集团，联合三甲医院专家和各地学科带头人，推动多学科合作和基层医疗合作。

投资要点

• 行业前景广阔：随着肿瘤患者数量增加和治疗需求上升，肿瘤治疗行业具有巨大发展潜力。
• 平台化趋势明显：建议关注“药品+器械+服务”三位一体、线上线下融合的全产业链平台企业，如益佰制药。
• 合作与并购模式：民营肿瘤治疗中心应采取“合作+并购”模式，借助公立医院品牌实现患者导流，通过并购实现快速扩张。
• 医生集团与治疗中心协同：优质医生集团与连锁肿瘤治疗中心对接，有助于建立多学科合作平台，提升治疗水平和五年生存率。

风险提示

• 药品政策性降价：可能影响企业利润。
• 医生集团政策尚未完全放开：影响医生资源的流动性和合作模式的实施。
• 收购和整合进展低于预期：可能影响企业扩张速度和市场占有率。

典型公司模式分析

• 益佰制药：已初步形成肿瘤产业链闭环，未来有望培育千亿市值企业。
• 泰和诚集团：通过设备租赁和医院合作，逐步向肿瘤医疗服务提供商转型，但短期内仍面临盈利压力。
• 医生集团：需面对患者来源、品牌价值、与医院和保险的合作等问题，但未来增长空间大。

结论

肿瘤治疗行业具有广阔的发展前景，核心在于提升五年生存率和优化医疗资源分配。通过建立肿瘤治疗中心和医生集团平台，结合政策支持和市场机制，有望实现肿瘤诊疗水平的全面提升。建议关注具有全产业链布局、线上线下融合、具备医生集团和治疗中心协同能力的企业，如益佰制药。同时，需关注政策风险和市场变化，合理评估投资回报周期。