20160415-东吴证券-肿瘤行业专题报告：谁能提高肿瘤患者“五年生存率”？_2mb

肿瘤治疗行业分析总结

核心内容

肿瘤已成为我国居民的主要致死疾病之一，且患者五年生存率显著低于国外。我国肿瘤诊疗资源不足且分布不均，影响治疗效果和生存率。分级诊疗政策和民营资本的进入有望改善现状，提高五年生存率。

主要观点

1. 肿瘤高发与生存率差距

   • 我国肿瘤发病率逐年上升，2015年新增429.2万例，死亡人数达281.4万，占死亡率的23%。
   • 我国肿瘤五年生存率为30.9%，远低于美国的66%。某些癌症如乳腺癌、甲状腺癌等的生存率差距尤为明显。
   • 五年生存率是衡量肿瘤治疗效果的重要指标，治疗5年以上视为治愈。

2. 医疗资源紧缺与分布不均

   • 我国肿瘤治疗硬件设备投入不足，尤其是高端设备如PET-CT、直线加速器等，每百万人仅拥有1.1台放疗设备，远低于美国。
   • 三级医院扩张迅速，而基层医疗机构发展滞后，导致资源过度集中，影响治疗效率。

3. 分级诊疗政策与行业前景

   • 分级诊疗政策旨在通过资源下沉，提高基层医疗机构服务能力。
   • 借助民营资本和医生集团，可提升基层肿瘤治疗水平，从而提高五年生存率。

4. 肿瘤治疗中心的发展机遇

   • 民营肿瘤治疗中心通过合作与并购模式可快速扩张，借助公立医院品牌实现患者导流。
   • 泰和诚集团作为典型案例，已布局多家肿瘤治疗中心，正向肿瘤医疗服务转型。

5. 医生集团的模式与价值

   • 医生是肿瘤治疗的核心资源，医生集团可实现医生价值市场化，提升医生流动性与品牌价值。
   • 美国医生集团主要有“医生-医院”和“医生-保险”两种模式，国内正逐步探索。
   • 医生集团与肿瘤治疗中心合作可形成多学科综合治疗（MDT）平台，提升治疗水平。

6. 典型公司模式分析

   • 益佰制药已初步形成“药品+医生集团+肿瘤中心”的闭环平台，有望成为中国抗癌第一品牌。
   • 泰和诚集团通过设备租赁、管理服务等方式与医院合作，实现盈利和资源优化配置。

关键信息

医疗资源现状

• 病床数量：2014年全国肿瘤科病床数为18.37万张，年复合增长率10.77%。
• 患者数量：2014年肿瘤科患者出院人数达592.69万人次，年复合增长率18.02%。
• 设备数量：2014年我国高端医疗设备（如PET-CT、直线加速器）数量达2449台，年复合增长率20.57%。
• 设备使用率：放疗设备使用率低，不足20%，而发达国家普遍超过40%。

泰和诚集团发展情况

• 成立时间：2007年11月在开曼群岛成立，2009年在美国纽约证券交易所上市。
• 业务模式：主要为设备租赁、管理服务和输出技术服务，与医院签订长期合同，按比例分红。
• 合作医院：与多家三级医院合作，包括上海长海医院、中国人民解放军海军总医院等。
• 收入情况：2014年实现收入6.07亿元，其中设备租赁和管理业务占比84.3%。
• 未来布局：计划在一线城市建设高端肿瘤医院，在二三线城市布局肿瘤诊疗中心。

医生集团发展现状

• 医生多点执业：国内医生多点执业政策逐步放开，医生资源流动性增强。
• 医生集团模式：分为体制内和体制外，体制内医生集团主要依托公立医院，体制外则以个人医生为主。
• 合作模式：医生集团可与医院、保险公司合作，通过PHP模式实现盈利。
• 典型代表：张强医生集团（体制外单专科）、中康医生集团（体制内多专科）、微医集团（移动互联）等。

投资建议

• 关注平台价值：益佰制药等公司通过“药品+医生集团+肿瘤中心”模式，形成肿瘤产业链闭环平台，有望成为千亿市值企业。
• 关注医生集团：医生集团通过多点执业和MDT模式，提升诊疗水平和患者五年生存率。
• 关注肿瘤治疗中心：民营资本可通过合作与并购快速扩张，借助公立医院品牌实现患者导流。

风险提示

• 政策风险：医生多点执业政策尚未完全放开，可能影响医生集团发展。
• 市场风险：药品政策性降价可能影响盈利。
• 整合风险：并购和整合进展低于预期可能影响扩张速度和盈利能力。

总结

肿瘤治疗行业在政策支持和市场需求推动下，正迎来发展机遇。通过优化医疗资源配置、发展医生集团、建设民营肿瘤治疗中心，有望显著提高我国肿瘤患者的五年生存率。益佰制药等公司通过整合资源，打造肿瘤产业链闭环平台，具备较强的投资潜力。然而，政策环境、市场竞争和整合能力仍是行业发展的关键因素。