20260817-中诚信国际-2026年6月图说债市月报_信用债发行回暖收益率走势分化_信用分层下需强化风险识别管理_21页_1mb

债券市场研究系列总结 - 2026年6月

核心内容概览

2026年6月，中国债券市场呈现信用债发行回暖、收益率走势分化的特点。市场整体在低利率环境下运行，但因资金面波动及经济弱修复格局，收益率震荡分化。信用分层进一步加剧，需强化风险识别与管理。

主要观点与关键信息

一、市场运行情况

• 信用债发行：6月信用债发行规模达16266.35亿元，环比增加8121.21亿元；净融资额为4962.63亿元，环比增加4566亿元。发行利率走势分化，短融多数上行，中票和公司债多数下行。
• 收益率走势：利率债与信用债收益率走势分化，国债收益率小幅上行，信用债短端上行、中长端下行。
• 资金面环境：6月央行通过公开市场操作净投放资金10826亿元，资金价格全面上行。资金面呈现“月初边际收敛、月中波动加剧、月末政策呵护下平稳跨季”的运行特征。

二、信用风险分析

• 违约情况：6月债券市场滚动违约率为0.18%，有1只债券违约，为国厚资产，主要因不良资产处置回款不及预期及流动性紧张。
• 展期情况：8只债券展期，涉及6家主体，主要为房地产、金融及医药行业，原因包括行业周期性下行、流动性问题等。
• 信用评级调整：9家主体评级上调，33家主体评级下调，评级调整主要受经营现金流、行业景气度及政策支持等因素影响。

三、市场动态与策略建议

• 市场策略：建议坚守票息底仓，加强风险甄别，适度参与波段交易。关注曲线形态变化，避免高风险信用债。
• 发行人建议：把握宽松融资窗口期，优化债务融资结构，错峰发行以避开供给高峰与资金面波动节点。
• 投资者建议：以中短久期头部国企、核心区域城投标的构建底仓，适度挖掘利差品种，关注长线资金布局。

四、经济与政策环境

• 经济基本面：6月官方制造业PMI重回扩张区间，但结构性分化特征明显，经济弱修复格局未改。
• 货币政策：央行延续适度宽松基调，加强精细化调控，通过逆回购、MLF等工具稳定市场流动性。
• 监管动态：上海发布离岸金融行动方案及资产管理中心建设意见，推动离岸债发行及债券市场互联互通。国务院出台“十五五”规划，支持涉农主体发债融资用于乡村振兴。

债券收益率情况（表1）

高收益债市场情况

• 成交规模：6月高收益债成交规模为271.96亿元，环比减少314.13亿元。
• 尾部成交占比：高收益债成交价低于估价净价的成交规模占比为63.73%，净价偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为2.20%。
• 区域与行业分布：
  • 区域利差：黑龙江和宁夏地区利差较高，超过48bp；北京、浙江、海南等地区利差相对较低，处于21-30bp之间。
  • 行业利差：农林牧渔、房地产、批发和零售业行业利差较高，均超过55bp；轻工制造、交通运输和电力生产与供应行业利差较低，均在30bp以下。

附表：信用风险事件与监管动态

信用风险事件

监管创新动态

总结

2026年6月，信用债市场在低利率环境下呈现发行回暖、收益率分化的特点。资金面波动与经济弱修复共同作用，导致市场呈现震荡格局。信用分层进一步加剧，需重点关注高风险主体与流动性问题。策略上建议坚守票息底仓，加强风险识别与管理，适度参与波段交易。同时，政策支持与监管创新为市场提供一定支撑，但收益率下行空间受限，市场整体预计将继续震荡。