2017-眼镜电商之“可得网“-寡头地位明显_22页_1mb

文档总结：康恩贝投资可得网络及眼镜行业分析

核心内容

康恩贝（600572）通过投资可得网络，积极布局互联网+眼镜行业，推动其在眼健康领域的战略发展。可得网络作为国内领先的隐形眼镜B2C平台，拥有超过1000万配镜会员，通过线上线下互动（O2O）模式，有效解决传统眼镜行业在验光和试戴体验上的痛点，提升用户体验与粘性。

主要观点

• 投资可得网络，抢占细分龙头：康恩贝出资2.9亿元取得可得网络20%股权，推动其在眼镜电商领域的布局，未来有望通过“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”模式，提升市场份额。
• 可得网络业务模式：可得网络旗下三家子公司分别专注不同产品线，其中“可得光学”专注于高端眼镜及护理产品，拥有较高的用户粘性；“镜拓光学”与“上海百秀”则以第三方平台为主，价格策略灵活，注重流量获取。
• 3D试戴APP与验光服务创新：可得网络推出的3D试戴APP和“我的验光师”、“我的私人眼科医生”服务，增强了线上用户的信任感和体验感，提升了品牌竞争力。
• 眼镜行业市场前景广阔：中国有8亿需要屈光矫正的消费群体，且仍有26亿人群未被有效矫正，市场增量空间巨大。可得网络凭借其电商优势，有望在隐形眼镜市场占据领先地位。
• 盈利预测与投资评级：康恩贝2015-2018年营业收入预计分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿，净利润分别为8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿，EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94，对应PE分别为22.0倍、19.2倍、15.0倍、11.5倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

可得网络业务情况

• 可得光学：2015年1-8月实现营业收入9792.8万元，占可得网络总营收的57.2%，净利润占比52.2%，为最大子公司。
• 镜拓光学：2015年1-8月实现营业收入2673.9万元，净利润占比14.7%。
• 上海百秀：2015年1-8月实现营业收入4624.2万元，净利润占比32.9%。

市场表现与增长

• 可得眼镜网2014年营收1.2亿元，同比增长78.4%；2015年1-8月营收1.7亿元，超2014年整体收入。
• 2015年“双十一”期间，可得网、天猫店及渠道平台销售额超4300万元，同比增长3倍，其中百秀+镜拓贡献超3100万元。
• 中国眼镜行业市场规模约800亿元，近视人群比例达47%，未矫正比例高达85%，市场潜力巨大。

竞争格局

• 宝岛眼镜：亚洲最大华人眼镜连锁集团，拥有近1200家门店，通过信息化管理提升运营效率。
• 康耐特：国内树脂镜片制造行业的领先企业，2015年前三季度营收1.63亿元，同比增长4.20%，归母净利润1418.42万元，同比增长61.17%。

可得网络优势分析

• O2O模式：线上线下融合，通过官网与第三方平台结合，提升用户体验，增强用户粘性。
• 移动端布局：手机端支付成为趋势，可得网APP的推出和3D试戴功能有助于提升线上销售转化率。
• 自有品牌建设：推出“KD”和“诺思”品牌，满足不同消费层次和需求，增强品牌影响力。

风险提示

• 政策风险：互联网医疗及药品销售可能面临政策调整。
• 市场开拓风险：市场扩张速度可能低于预期，影响盈利增长。

财务数据与估值

产业协同与未来布局

• 与珍视明药业协同：可得网络与珍视明药业目标用户高度重合，通过“医+药”生态闭环提升整体竞争力。
• 药品电商布局：通过控股珍诚医药，加快进入药品电商领域，拓展业务边界。
• 非公开发行与受托管理：非公开发行夯实主业，受托管理耐司康药业，为未来利润增长点提供支撑。

结论

康恩贝通过投资可得网络，积极布局互联网+眼镜行业，未来有望在眼健康市场占据重要地位。公司业务增长潜力大，投资价值显著，维持“买入”评级。