20181030-华泰证券-鞍钢股份-000898.SZ-朝阳钢铁并表_增厚公司盈利_4页_916kb

鞍钢股份（000898）2018年三季报点评总结

核心内容

鞍钢股份（000898）在2018年三季报中展现出强劲的业绩表现，公司前三季度营业收入达778.13亿元，同比增长18.35%，归属于母公司净利润达68.55亿元，同比增长80.73%。2018年第三季度营业收入为269.51亿元，同比增长15.95%，归属于母公司净利润为24.15亿元，同比增长40.73%。公司于2018年9月30日完成对朝阳钢铁100%股权的收购，该并表显著提升了公司的盈利能力，符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度盈利大幅增长，主要得益于朝阳钢铁并表带来的业绩增厚。
• 盈利能力提升：并表朝阳钢铁后，公司利润总额同比增加15%，显示其盈利能力显著增强。
• 产能扩张：公司并表朝阳钢铁后，总产能达到2637万吨，较并表前增长8%，进一步巩固了其在钢铁行业的地位。
• 国际化布局：公司通过投资安士泰国际有限公司，推进其在印度尼西亚的钢铁项目，加速国际化进程。
• 多元化发展：公司已设立鞍钢化学科技有限公司，并对鞍钢气体进行增资，显示出向多元化相关产业发展的趋势。
• 估值与评级：基于2018年10月29日收盘价，公司合理价格区间为6.50元至6.91元，维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据

• 2018年前三季度：
  • 营业收入：778.13亿元，同比增长18.35%
  • 归属于母公司净利润：68.55亿元，同比增长80.73%
• 2018年第三季度：
  • 营业收入：269.51亿元，同比增长15.95%
  • 归属于母公司净利润：24.15亿元，同比增长40.73%

朝阳钢铁并表影响

• 朝阳钢铁年产200万吨精品板材，公司并表后总产能达到2637万吨。
• 2017年朝阳钢铁与公司（不含朝阳钢铁）的利润总额分别为8.33亿元与54.80亿元，公司并表后利润总额增长15%。

股价与估值

• 当前价格：5.75元
• 合理价格区间：6.50元至6.91元
• PE（2018E）：4.23倍
• PB（LF）：0.81倍
• 可比公司均值PB（LF）：0.88倍

财务预测（2018-2020E）

• EPS：1.36元、1.14元、1.14元
• 净利润：9,832亿元、8,282亿元、8,241亿元
• 营业收入：99,431亿元、98,679亿元、97,901亿元
• 每股净资产：8.03元、8.77元、9.56元

财务比率

• 毛利率：20.30%（2018E）
• 净利率：9.88%（2018E）
• ROE：16.90%（2018E）
• 资产负债率：39.64%（2018E）
• 流动比率：1.13倍（2018E）
• 速动比率：0.67倍（2018E）
• 总资产周转率：1.07倍（2018E）

风险提示

• 环保限产政策变动可能影响钢价及公司盈利。
• 宏观经济波动可能对下游需求造成影响。
• 钢价可能因市场因素出现缓速下行趋势。

可比公司PB（LF）比较

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 估值区间：基于2018年每股净资产8.03元，给予公司0.81-0.86倍PB估值，对应目标价6.50元-6.91元。

公司基本资料

评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级体系：基于公司股价与沪深300指数的比较。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

• 华泰证券研究：
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
  • 电话：862583389999 / 8675582493932 / 861063211166 / 862128972098
  • 传真：862583387521 / 8675582492062 / 861063211275 / 862128972068
  • 邮箱：ht-rd@htsc.com
  • 网站：www.baogaoba.xyz