20180718-华泰证券-鞍钢股份-000898.SZ-拟收购朝阳钢铁_将增厚EPS_4页_864kb

报告摘要

鞍钢股份（000898）研究报告总结

核心内容概述

鞍钢股份（000898）于2018年7月17日发布公告，拟收购鞍山钢铁集团有限公司持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司100%股权。该交易预计将以现金或银行承兑汇票方式支付，总金额为59.04亿元。此次收购旨在解决同业竞争问题，并提升公司产能与盈利能力。

主要观点

收购背景与目的：朝阳钢铁作为鞍山钢铁的子公司，拥有200万吨产能，但未纳入上市公司体系。通过收购，鞍钢股份将实现产能提升约8%，并消除与鞍山钢铁的同业竞争。
盈利能力分析：朝阳钢铁在2017年和2018年前5个月的利润总额分别为8.33亿元和5.92亿元，净利润分别为10.34亿元和7.68亿元。由于公司已开始缴纳所得税，使用利润总额作为盈利能力的衡量标准更为合理。
EPS增厚预期：预计收购完成后，鞍钢股份的EPS将有所增长。按2017年盈利数据计算，合并后EPS有望增长约15%。
财务状况稳健：公司拥有充足的现金储备和应收票据，2018年一季度末账面现金为22.65亿元，应收票据达116.99亿元，支付收购价款压力较小。
维持“增持”评级：基于收购预期及公司未来盈利预测，维持“增持”评级，目标价区间为6.39~6.77元，当前价格为5.70元。
估值与盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元，对应PE分别为6.76、5.40、5.13倍，显示公司估值具有吸引力。
风险提示：主要风险包括收购未完成、国内信贷供给紧张及环保政策松动等。

关键信息

收购细节

收购标的：鞍钢集团朝阳钢铁有限公司
收购方式：现金或银行承兑汇票全额支付
评估值：59.04亿元（2018年5月31日为评估日）
未完成收购影响：维持原有盈利预测，不调整EPS及目标价

产能与盈利预期

产能提升：预计收购后公司总产能增加8%
利润总额增长：2017年朝阳钢铁利润总额为8.33亿元，公司利润总额为54.80亿元，收购后利润总额预计增长15%

财务数据

总股本：7,235百万股
流通A股：6,149百万股
总市值：41,238百万元
总资产：92,145百万元
每股净资产：7.13元
资产负债率：2018年预计为40.58%
流动比率：2018年预计为1.07

盈利预测

会计年度	营业收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	87,179	6,100	0.84	6.76
2019E	87,552	7,635	1.06	5.40
2020E	88,208	8,044	1.11	5.13

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	13.30	13.72	15.51	18.12	18.50
净利率	2.79	6.65	7.00	8.72	9.12
ROE	3.60	11.22	11.21	12.68	12.20
ROIC	4.54	10.84	9.74	11.80	12.33
PE	25.52	7.36	6.76	5.40	5.13
PB	0.92	0.83	0.76	0.69	0.63
EV/EBITDA	8.75	5.44	5.01	4.12	3.98

总结

鞍钢股份（000898）拟收购朝阳钢铁，以增强公司产能并解决同业竞争问题。该交易预计以现金或银行承兑汇票支付，对公司财务压力较小。朝阳钢铁盈利能力较强，预计合并后将提升公司整体盈利水平，EPS有望增长。公司当前估值较低，PE和PB均处于合理区间，未来三年盈利预测显示公司具有良好的增长潜力。尽管收购尚未完成，但公司维持“增持”评级，目标价区间为6.39~6.77元。主要风险包括收购未完成、信贷紧张及环保政策变化。

展开完整摘要