20261010-西南证券-医药行业周报_市场情绪波动_关注低位标的_28页_4mb

医药行业市场分析总结

核心内容

行情回顾

• 本周医药生物指数下跌 1.71%，跑输沪深300指数 0.79个百分点，行业涨跌幅排名第25位。
• 2026年初至今，医药行业下跌 2.87%，跑赢沪深300指数 3.88个百分点，行业涨跌幅排名第9位。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 28.93倍，相对全部A股溢价率为 74.91%（-1.48pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为 38.29%（-0.98pp），相对沪深300溢价率为 132.18%（-4.09pp）。

子板块表现

• 本周表现最好的子板块是 线下药店，涨跌幅为 +2.7%。
• 年初以来表现最好的前三板块分别为：
  • 医疗研发外包：涨跌幅为 +54.9%
  • 原料药：涨跌幅为 +5.5%
  • 其他生物制品：涨跌幅为 +0%

BD交易热度

• 恒瑞医药将 HRS-1596（周口服 GLP-1/GIP 双受体激动剂）授权给 诺和诺德，获得 3亿美元首付款+最高23亿美元里程碑+销售分成。
• 赛诺菲与 再生元就4款新型长效自免抗体达成合作，再生元获 10亿美元预付款+70亿美元里程碑。
• 艾博生物与 诺华达成许可及选择权协议，诺华支付 5.75亿美元首付款获得 ABO2203（mRNA 编码 CD19×CD3 TCE）全球独家许可，潜在里程碑最高 72亿美元。

ESMO会议前瞻

• 2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）将于 10月23-27日在西班牙举办，共设定 96项LBA，其中 中国研究达29项。
• 相关产品包括：
  • 恒瑞医药 SHR-A1811
  • 百利天恒 iza-bren
  • 科伦博泰生物 Sac-TMT
  • 石药集团/康宁杰瑞 Anbenitamab
  • 宜联生物 B7H3 ADC
  • 信达生物 CLDN18.2 ADC
  • 乐普生物 CDH17 ADC

推荐组合

主要观点

• 医药行业整体表现相对承压，但部分子板块如线下药店表现较好。
• 医药行业估值水平相对较高，但与沪深300相比仍存在溢价。
• BD交易热度持续提升，多家企业与国际药企达成合作，带来重大财务收益。
• 2026年ESMO会议是关注重点，中国研究占比较高，可能对相关药物产生积极影响。
• 推荐组合中，多数公司表现符合预期，部分企业如长春高新、华康洁净、恒瑞医药等具备增长潜力。

关键信息

• 行业表现：医药生物指数下跌1.71%，跑输沪深300指数0.79个百分点。
• 估值水平：医药行业PE-TTM为28.93倍，相对沪深300溢价率132.18%。
• BD交易：恒瑞医药、赛诺菲、艾博生物分别与诺和诺德、再生元、诺华达成合作，涉及高额首付款和里程碑付款。
• ESMO会议：2026年ESMO将举办，中国研究达29项，涉及多个创新药物。
• 推荐组合：包括长春高新、华康洁净、恒瑞医药等10家公司，涵盖多个细分领域。

风险提示

• 医药行业政策不确定性超预期风险。
• 研发进展不及预期风险。
• 业绩不及预期风险。

行业动态

• 康诺亚与阿斯利康、乐普生物联合开发的CLDN18.2 ADC药物Sonesitatug Vedotin已提交上市申请。
• 艾力斯的伏美替尼单药一线治疗EGFR20外显子插入突变NSCLC的全球III期FURVENT试验未达到PFS主要终点。

其他重要信息

• 融资买入额：药明康德、昭衍新药、恒瑞医药、康希诺、哈药股份为本周融资买入额前五。
• 融券卖出额：药明康德、恒瑞医药、九安医疗、昭衍新药、百济神州为本周融券卖出额前五。
• 限售股解禁：未来三个月内有23家医药公司有限售股解禁，涉及多个子行业。
• 股权质押：恩威医药、珍宝岛、尔康制药等10家公司为股权质押前10名，质押股份占总市值比重较高。

报告梳理

A股深度报告

• 恒瑞医药：创新转型成果不断，研发实力带动出海。
• 药明康德：中国医药外包龙头，引擎澎湃动力充足。
• 华东医药：创新驱动业绩增长，商业化能力凸显。
• 康辰药业：业绩符合预期，聚焦创新研发。
• 长春高新：生长激素龙头发展正当时，未来仍可期。
• 通化东宝：集采扰动基本出清，创新管线打开成长空间。
• 康龙化成：产业链协同效应凸显，一体化布局带动长期发展。
• 首药控股-U：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放。

创新药专题

• 英矽智能：AI药物发现能力逐步验证。
• 晶泰控股：AI for Science核心标的，跨越式进展不断。
• 艾迪药业：创新药成功出海，自有制剂业务步入收获期。
• 康希诺：吸入式疫苗海外临床获批，创新管线持续推进。
• 博瑞医药：高技术壁垒塑造多元业务，丰富在研产品静待结果。
• 海创药业-U：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即。
• 盟科药业-U：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场。

总结

本周医药行业整体表现承压，但部分子板块如线下药店表现较好。BD交易热度持续提升，多家企业与国际药企达成合作，带来重大财务收益。2026年ESMO会议是关注重点，中国研究占比较高，可能对相关药物产生积极影响。推荐组合中，多数公司表现符合预期，部分企业如长春高新、华康洁净、恒瑞医药等具备增长潜力。行业面临政策不确定性、研发进展不及预期和业绩不及预期等风险。