20140113-西南证券-奥赛康-300361.SZ-PPI与肿瘤产品兼修_稳增长可期_19页_1mb

奥赛康（300361）新股分析报告总结

核心内容概述

奥赛康（300361）是一家专注于消化系统用药和抗肿瘤药物研发、生产与销售的医药生物企业。公司作为PPI制剂行业龙头，同时在抗肿瘤药物领域占据重要地位，拥有多个市场占有率较高的核心产品。公司拟在深圳证券交易所创业板上市，募集资金主要用于扩大产能、建设新药研发中心、信息系统和营销网络，以支持其持续增长。根据预测，公司未来三年的营业收入和净利润将稳步增长，每股收益也将相应提升。合理的估值区间为54.48-66.97元。

主要观点

• PPI制剂行业龙头：公司是质子泵抑制剂（PPI）领域的重要企业，其核心产品注射用奥美拉唑钠（奥西康）和注射用兰索拉唑（奥维加）在2013年前三季度市场占有率分别为39.15%和45.26%。
• 抗肿瘤药物市场表现突出：公司拥有注射用奈达铂（奥先达）和注射用右丙亚胺（奥诺先）两大独家抗肿瘤药物，市场占有率高，前景广阔。
• 募投项目支持增长：募集资金约71%用于产能扩张，预计普药生产线产能将提升至6000万支/年，抗肿瘤冻干生产线将提升至1600万支/年，缓解产能瓶颈。
• 盈利预测乐观：公司预计2013-2015年营业收入分别为27亿元、33亿元和41亿元，归属母公司净利润分别为3.79亿元、4.77亿元和5.98亿元，每股收益分别为1.81元、2.27元和2.85元。
• 估值合理：基于可比公司估值情况，给予公司2013年和2014年PE分别为37倍和24倍，对应股价区间为54.48-66.97元。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2003年
• 总部地点：江苏省南京市
• 主要业务：消化系统用药、抗肿瘤药物的研发、生产与销售
• 主要产品：
  • 注射用奥美拉唑钠（奥西康）
  • 注射用兰索拉唑（奥维加）
  • 注射用奈达铂（奥先达）
  • 注射用奥沙利铂（奥正南）
  • 注射用右丙亚胺（奥诺先）
• 股权结构：最大股东为南京奥赛康，实际控制人为陈庆财夫妇，旗下拥有7家全资及控股子公司，1家参股公司。

二、消化系统用药市场表现

• 市场地位：PPI是消化系统疾病治疗的主流药物，2011年约占中国胃药市场销量的82%。
• 核心产品表现：
  • 奥西康：2013年上半年销售额为5.5亿元，占营业收入的44%，预计未来三年销售收入增速维持在20%左右。
  • 奥维加：2013年上半年销售额为4.33亿元，占营业收入的35%，复合增长率超过100%，预计未来三年销售收入增速超过30%。

三、抗肿瘤药物市场表现

• 市场增长：2006-2011年肿瘤药物市场年均增速超过10%，2011年市场规模达587.4亿元。
• 核心产品：
  • 奥先达（奈达铂）：2013年上半年销售额为0.62亿元，占营业收入的5%，市场占有率第一，预计未来三年销售收入增速为25%。
  • 奥正南（奥沙利铂）：2013年上半年销售额为0.17亿元，占营业收入的1%，市场占有率排第五，预计未来三年销售收入增速稳定。
  • 奥诺先（右丙亚胺）：2013年上半年销售额为0.93亿元，占营业收入的约8%，复合增长率超过100%，未来增长空间较大。

四、募投项目

• 募投规模：拟公开发行不超过7000万股，募集资金主要用于：
  1. 二期产能扩建项目：占比约70.67%，预计提升普药产能至6000万支/年，抗肿瘤冻干产能至1600万支/年。
  2. 新药研发中心建设项目：占比18.88%，旨在开发创新药物，提升研发能力。
  3. 企业管理信息系统建设项目：占比4.89%，提升信息化管理水平。
  4. 营销网络建设项目：占比5.56%，布局全国销售渠道。

五、财务预测

六、风险提示

1. 募投项目折旧影响盈利水平
2. 国外专利药到期导致竞争加剧
3. 药品降价风险

投资建议

• 估值区间：54.48-66.97元
• 投资评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅在20%以上）

可比公司估值情况

总结

奥赛康凭借其在PPI制剂和抗肿瘤药物领域的领先地位，以及募投项目对产能和研发的有力支持，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司核心产品市场占有率高，毛利率稳定，未来三年业绩有望稳步增长。尽管存在一定的降价和竞争风险，但整体估值合理，具备长期投资价值。