化工行业投资策略：出口复苏，晴风初破冻_50页_2mb

化工行业分析总结

核心内容

行业回顾

• 疫情后修复：2020年二季度起，国内生产与需求逐步恢复，三季度起海外需求恢复带动我国出口快速回暖。
• 行业景气度提升：2020年下半年行业景气逐步回升，2020年三季度化工品价格和价差明显修复，CCPMI指数回升至荣枯线以上。
• 出口带动需求：出口交货值及金额当月同比提升，主要受益于生产的率先恢复和海外需求复苏。
• 库存调整：国内化工二类子行业库存增速放缓，进入主动补库存阶段，价格相对强势。

行业展望与投资策略

• 主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链：化纤行业受益于海外需求恢复及替代需求，尤其是粘胶短纤，预计2021年需求将大幅增长。
• 主线2：农产品价格上行，利好农药、磷肥、蛋氨酸：2021年全球农化行业景气有望修复，农药出口快速增长，磷肥需求提升，蛋氨酸供需改善。
• 主线3：下游快速增长，进口替代新材料：显示材料、车用环保材料、锂电材料等受益于国产化率提升和政策驱动。
• 主线4：行业格局趋稳，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等龙头企业具备较强竞争力和市场份额，行业集中度有望进一步提升。

主要观点

• 出口恢复：化纤产业链（如涤纶长丝、短纤、工业丝）出口需求强劲，带动行业景气。
• 农化行业受益：农产品价格上涨、种植收益提升推动农药、磷肥及蛋氨酸需求增长。
• 新材料投资机会：显示材料、环保材料（如沸石、蜂窝陶瓷载体）及锂电材料因政策和技术进步迎来发展机遇。
• 行业集中度提升：由于环保和安全标准提升，行业产能扩张趋缓，龙头企业市场份额扩大，行业格局趋于稳定。

关键信息

• 出口复苏：化纤、农化相关化工品出口占比高，受益于海外需求恢复及国内生产率先恢复。
• 行业景气度：2020年三季度起，化工行业PMI、工业增加值等指标明显回升，行业进入复苏阶段。
• 价格修复：多数化工品价格和价差在三季度显著修复，主要大宗化学品价格处于历史高位。
• 环保与安全影响：2016年以来国内化工行业安全环保标准大幅提升，抑制盲目扩张，推动行业集中度提升。
• 重点公司：
  • 三友化工：国内粘胶短纤龙头企业，2021年有望受益于棉价上涨和出口恢复。
  • 华峰氨纶：全球氨纶产能领先，公司盈利能力强，未来产能扩张可望提升业绩。
  • 扬农化工：农药细分领域龙头，南通项目将提升公司竞争力。
  • 利民股份：代森类、生物杀虫剂领域龙头，具备较强成长性。
  • 新和成：蛋氨酸龙头，价格弹性大，受益于供需改善。
  • 万润股份：OLED材料龙头，受益于显示技术升级和5G发展。
  • 瑞联新材、濮阳惠成：关注OLED材料领域。
  • 奥福环保、国瓷材料：车用环保材料受益于国六标准实施。

风险提示

• 原油价格波动：可能对化工品价格产生显著影响。
• 宏观经济下滑：可能抑制终端需求。
• 国际贸易环境变化：可能影响出口。
• 化工品价格波动：可能影响企业盈利能力。
• 环保和安全生产风险：政策趋严，合规成本增加。
• 项目进度不及预期：可能影响公司业绩增长。

重点公司估值表

行业趋势与机会

• 粘胶短纤：受益于棉价上涨和替代需求，2021年有望快速增长。
• 农药：出口恢复，价格中枢上移，推荐扬农化工、利民股份。
• 磷肥：受益于农产品价格上涨，推荐兴发集团。
• 蛋氨酸：供需改善，价格有望回升，推荐新和成，关注安迪苏。
• 显示材料：面板国产化带动需求增长，推荐万润股份，关注瑞联新材、濮阳惠成。
• 车用环保材料：国六标准推动，推荐万润股份，关注奥福环保、国瓷材料。

结论

化工行业在疫情后逐步恢复，出口需求韧性犹在，农化行业受益于农产品价格上涨，新材料行业因政策和技术进步迎来发展机遇。行业集中度提升，龙头企业具备更强的竞争力和成长性。投资建议聚焦于出口、农化及新材料领域，重点推荐三友化工、华峰氨纶、扬农化工、利民股份、新和成、万润股份等公司。同时需关注原油价格波动、宏观经济及政策变化等风险因素。