20260820-国金证券-福斯特-603806.SH-电子材料结构优化_胶膜盈利修复_Q2业绩高增_4页_1mb

福斯特公司2026年中报及财务分析总结

核心内容

福斯特公司2026年上半年实现营收69.88亿元，同比下降12%；归母净利润8.42亿元，同比增长70%。其中第二季度营收36.15亿元，同比下降17%；归母净利润5.3亿元，同比增长461%。整体来看，公司上半年业绩表现强劲，尤其在第二季度实现大幅增长。

主要观点

1. 电子材料结构优化，盈利能力提升

• 感光干膜：上半年实现收入3.89亿元，同比增长19.7%；销量1.09亿平，同比增长21.9%；毛利率提升4.3个百分点至29.1%。
• 产品结构高端化：公司高端感光干膜产品成功切入AI服务器高多层板供应链，打破海外厂商垄断；阻焊干膜逐步实现小批量导入，补齐国内供应短板；先进封装用干膜（厚干膜）通过可靠性测试，实现送样转量产；超高改孔干膜完成头部客户放量使用。
• 产能扩张：公司感光干膜设计产能达3亿平，江门基地2.1亿平高端产能项目有序推进，预计支撑后续高端产品持续放量，带动量利齐升。

2. 光伏胶膜盈利修复，龙头地位稳固

• 光伏胶膜收入：上半年为61.33亿元，同比下降15%；出货量12.2亿平，同比下降12%。
• 毛利率修复：毛利率同比提升5.55个百分点至16.95%。
• 差异化产品：转光胶膜、皮肤膜、丁基胶等差异化产品占比提升，推动产品价值量上行。
• 海外产能扩张：泰国、越南产能稳步爬坡，海外出货占比提升，巩固龙头地位。

3. 积极布局锂电材料，开辟第三增长极

• 铝塑膜业务：上半年营收8349万元，同比增长30%；销量861万平，同比增长29%。
• 客户拓展：成功进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货。
• 产品迭代：针对半固态、固态电池封装痛点持续优化产品，有望成为新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：17.5亿元、21.7亿元、27.2亿元。
• 当前股价对应PE：23倍（2026E）、18倍（2027E）、14倍（2028E）。
• 维持“买入”评级：基于感光干膜高端化趋势及光伏胶膜龙头地位，公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 电子材料放量不及预期
• 下游需求不及预期
• 国际贸易恶化

投资评级分析

• 市场相关报告评级：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，买入建议占比分别为0、3、3、8、28，整体市场倾向“买入”。
• 评分机制：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。当前市场平均评分1.00，对应“买入”评级。

财务指标分析

损益表预测（2023-2028）

现金流量表预测（2023-2028）

资产负债表预测（2023-2028）

比率分析

结论

福斯特公司在2026年上半年实现了显著的盈利增长，尤其在第二季度表现突出。电子材料业务通过产品结构优化和产能扩张，盈利能力增强；光伏胶膜业务在差异化产品和海外产能扩张方面取得进展，盈利逐步修复；锂电材料业务作为潜在第三增长极，已进入头部客户供应链并持续迭代。公司整体财务状况稳健，现金流改善，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。