20260417-迈科期货-_迈科能源品二季报_地缘冲突影响持续_关注能源品供应改善情况_15页_3mb

迈科能源品二季报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度能源品市场表现，重点聚焦原油、沥青、燃料油三大品种。整体来看，地缘政治冲突是影响能源品价格波动的核心因素，而二季度市场仍需关注供应改善、需求回升、地缘局势变化等关键变量。

主要观点

1. 原油

• 价格走势：一季度受美委、美伊地缘冲突推动，原油持续走强，但随后因冲突反复出现大幅波动。
• 二季度展望：地缘冲突短期内难以平息，霍尔木兹海峡通航进展是关键变量，原油仍有大幅波动风险。
• 裂解价差：沥青、燃料油价格受原油影响显著，裂解价差走势与原油密切相关。

2. 沥青

• 供应受限：受美伊冲突影响，原料紧张导致炼厂降产，一季度产能利用率处于历史同期低位。
• 库存情况：一季度厂库和社库持续累库，但增幅有限，预计二季度随着终端施工条件好转，库存或较早出现拐点。
• 需求预期：一季度出货量同比下降，但随着施工条件改善，二季度需求有望季节性回升。
• 价差走势：沥青裂解价差受原油带动偏强，但需警惕地缘冲突升级或缓和对价格的影响。主力合约参考支撑4000，压力4912。

3. 燃料油

• 高硫燃料油：受中东供应紧张和天然气替代需求影响，高硫裂解价差持续偏强，二季度预计维持强势。
• 低硫燃料油：受益于尼日利亚装置利好和国内炼厂减化保油，低硫裂解价差亦偏强，但中长期仍受高硫需求挤压。
• 价差策略：LU-FU价差在一季度阶段反弹，但二季度因高硫旺季和性价比优势，倾向于逢高偏空操作。
• 主力合约参考：FU主力合约支撑3600，压力5000；LU主力合约支撑3750，压力6404。

关键信息

一、原油市场

• 美伊地缘冲突是推动原油价格波动的主要因素。
• 霍尔木兹海峡通航情况是二季度关注的核心变量。
• 美国与伊朗在控制权和停战诉求上分歧较大，冲突短期难以平息。

二、沥青市场

• 一季度产能利用率下降，主要受原料紧张和炼厂降产影响。
• 1月-3月沥青出货量环比下降，同比也明显减少。
• 二季度北方施工条件好转，预计出货量回升，但供应端仍受炼厂产能限制。
• 沥青价格受原油波动影响较大，裂解价差走势与原油高度相关。

三、燃料油市场

• 高硫燃料油：受中东供应紧张、天然气替代需求及俄罗斯港口关闭影响，裂解价差偏强。
• 低硫燃料油：受益于尼日利亚装置利好和国内炼厂分流原料，裂解价差亦偏强。
• 价差策略：LU-FU价差在一季度反弹，但二季度因高硫需求增强，建议逢高偏空。

四、库存与供需结构

• 沥青库存一季度持续累库，但增幅有限。
• 新加坡燃料油库存因中东船只绕行而下降，国内港口库存小幅下降。
• 需求端：一季度改性沥青开工率偏低，防水卷材开工率回升明显，二季度道路改性沥青需求有望改善。

五、炼厂加工利润

• 催化裂化装置利润上升，产能利用率下降。
• 焦化装置毛利显著提升，显示其加工吸引力增强。

风险提示

• 地缘政治冲突持续，可能引发原油价格大幅波动。
• 中东供应紧张或进一步加剧，影响燃料油和沥青价格。
• 需关注二季度沥青库存拐点及燃料油价差变化。

投资建议

• 沥青：关注供应改善及库存拐点，裂解价差偏强。
• 高硫燃料油：受益于中东发电旺季和天然气替代需求，裂解价差有望维持偏强。
• 低硫燃料油：短期偏强，但中长期受高硫挤压，建议逢高偏空。
• 原油：地缘风险仍是核心变量，价格波动较大，需谨慎操作。

数据来源

• Wind、钢联、迈科期货等公开数据平台。

报告信息

• 发布机构：迈科期货投研服务中心
• 发布时间：2026年4月7日
• 分析师：董婕
• 联系方式：dongjie@mkqh.com

报告声明

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