20260803-迈科期货-地缘局势紧张_能源品或重回供应预期主导_29页_6mb

文档总结：地缘局势紧张，能源品或重回供应预期主导

核心内容

本报告分析了2026年7月及8月能源品（原油、沥青、燃料油）的市场走势及基本面变化，重点聚焦地缘政治风险、供需结构、库存变化及裂解价差等因素对价格的影响。

主要观点

• 原油：7月中东地缘冲突升级，并波及红海，供应预期再度成为价格核心驱动因素，8月原油价格仍存在大幅波动风险，需关注美伊和谈进展及霍尔木兹海峡与红海通航情况。
• 沥青：7月沥青供应回升，但需求受台风及降雨影响停滞，供需结构由“供紧需增”转为“供增需减”，沥青表现弱于原油。8月沥青排产增加，但需求端仍受高温和降雨天气抑制，供需面仍有走弱压力，裂解价差承压，建议逢高偏空对待。
• 燃料油：高硫燃料油因中东地缘冲突反复及俄罗斯出口收缩，供应预期收紧，价格表现偏强，裂解价差获得支撑。低硫燃料油受海外柴油强势及原料分流逻辑支撑，短期偏多，但需警惕LU-FU价差震荡风险。

关键信息

一、原油市场

• 地缘冲突：7月中东再度爆发冲突，并波及红海，导致能源品价格波动加剧。
• 供应预期：若霍尔木兹海峡和红海封锁威胁未解除，供应预期将主导油价走势。
• 价格波动：8月原油价格仍存在大幅波动可能，需关注地缘局势变化及和谈进展。

二、沥青市场

1. 供需面分析

• 供应：7月沥青供应回升，产能利用率上升，但仍处于历史同期偏低水平。
• 需求：7月沥青需求受极端天气影响停滞，8月虽有改善预期，但高温和降雨天气仍会对施工造成抑制。
• 库存：7月沥青库存下降放缓，8月预计库存继续缓慢去化，去化幅度有限。

2. 利润与产能利用率

• 利润：7月沥青利润大幅回落，主营炼厂利润回升，独立炼厂利润下降。
• 产能利用率：7月主营炼厂产能利用率上升5.14个百分点，独立炼厂上升0.78个百分点，主营增幅更大。
• 出货量：7月沥青出货量上升43%，8月预计持稳或小幅上升。

3. 需求预期

• 政策影响：2026年为“十五五”开局年，政策组合可能带来需求支撑。
• 施工影响：7月南方台风及北方降雨影响施工进度，8月需求缓慢回升为主。

4. 裂解价差

• 高硫裂解：供应预期收紧，裂解价差获得支撑。
• 低硫裂解：受海外柴油强势影响，裂解价差偏强，但需关注巴西出口增加及国内增产预期对基本面的影响。
• LU-FU价差：7月价差上涨18%，但后续因高低价差上行动力减弱，建议逢高偏空。

三、燃料油市场

1. 高硫燃料油

• 供应：7月俄罗斯、科威特、墨西哥出口均大幅下降，高硫供应预期收紧。
• 需求：中东发电需求不及预期，高硫油价格偏强。
• 裂解价差：新加坡高硫裂解价差上涨，国内小幅下跌，海外表现强于国内。

2. 低硫燃料油

• 供应：巴西出口增加，国内排产预期上升，存在结构性宽松压力。
• 需求：海外柴油强势，低硫油受到原料分流支撑，裂解价差偏强。
• 价差走势：7月低硫裂解价差上涨，但后续需关注巴西出口及国内增产对基本面的影响。

3. 成品油裂解价差

• 柴油表现：海外柴油裂解上涨，对低硫油价格形成支撑。
• 汽油表现：海外汽油裂解下跌，对低硫油支撑作用减弱。
• 原料分流：若地缘局势持续紧张，原料分流逻辑仍对低硫油价格有支撑作用。

结论

• 8月能源品价格走势将受到地缘局势的持续影响，供应预期主导。
• 沥青市场供需面转弱，裂解价差承压，建议逢高偏空。
• 高硫燃料油因供应收缩，裂解价差获得支撑，偏多看待。
• 低硫燃料油短期偏多，但需警惕LU-FU价差震荡风险。
• 整体市场需关注地缘冲突进展、天气影响及政策变化对需求的支撑作用。