20260810-迈科期货-地缘冲突有扩大可能_供应预期再度收紧_13页_4mb

燃料油市场分析总结（2026.8.10）

核心内容概述

本报告分析了2026年8月燃料油市场的供需格局、库存变化及价格走势，指出地缘政治风险对市场的影响持续存在，高硫与低硫燃料油的裂解价差表现分化，整体市场呈现震荡态势。

一、供给分析

高硫燃料油

• 俄罗斯出口量下降：7月出口量为年内最低，8月有进一步下降预期。
• 中东地缘冲突加剧：霍尔木兹海峡通航问题未解决，供应预期再度收紧。
• 整体供应偏紧：中东、南亚进入发电旺季，对高硫需求增加，支撑裂解价差上涨。

低硫燃料油

• 巴西出口回升：低硫供应有所增加。
• 国内排产增加：7月国内供应环比上升，低硫供应预期有所缓和。
• 原料分流逻辑仍存：受霍尔木兹海峡封锁影响，低硫原料仍被用于柴油生产。

二、需求分析

船燃需求

• 美伊冲突升级：船只绕行红海及波斯湾，带来额外船燃需求。
• 高硫需求上升：中东、南亚进入发电旺季，支撑高硫需求。

催化裂化装置

• 山东催化装置毛利上升：截至8月7日，生产毛利为139元/吨，环比上升79元/吨。
• 产能利用率提升：山东催化装置产能利用率44.36%，环比上升0.22个百分点。
• 加工吸引力增强：短期催化环节对高硫燃料油的加工吸引力提升。

焦化装置

• 山东焦化装置毛利上升：截至8月7日，生产毛利为283元/吨，环比上升116元/吨。
• 加工吸引力提升：焦化环节短期对高硫燃料油的加工吸引力有所增强。

三、库存情况

• 新加坡燃料油库存：截至8月7日当周，库存为1957.7万桶，环比上升144.3万桶（+8%）。
• 国内港口库存：89.9万吨，环比上升0.2万吨（+0.2%）。
• 到港量稳定：当周到港总计3.75万吨，与上周基本持平。

四、价格走势

• 国内外燃料油价格回落：周度价格均出现下跌。
• 高硫裂解价差上涨：
  • 国内高硫盘面裂解价差（FU-7.3SC）上涨68.31元/吨。
  • 新加坡高硫裂解价差（380CST-7.2迪拜原油）上涨24.56美元/吨。
• 低硫裂解价差分化：
  • 国内低硫盘面裂解价差（LU-7.3SC）上涨50.31元/吨。
  • 新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差下跌8.11美元/吨。
  • 海外柴油裂解下跌，拖累低硫裂解表现。

五、裂解价差分析

高硫裂解价差

• 支撑因素：中东地缘冲突加剧、俄罗斯出口下降、发电旺季需求增加。
• 走势：海内外高硫裂解价差上涨，海外相对偏强。

低硫裂解价差

• 拖累因素：海外柴油裂解价差下跌，对低硫支撑不足。
• 走势：国内外低硫裂解价差涨跌分化，国内表现强于海外，价差整体处于震荡格局。

六、结论与策略建议

• 高硫油：供应偏紧，需求支撑强劲，裂解价差偏强，但进一步上行动力不足。
• 低硫油：供应有所增加，但海外柴油裂解回落对低硫支撑有限，价差震荡。
• 价差策略：LU-FU价差震荡格局，逢高偏空对待。

七、风险提示

• 地缘冲突升级风险，尤其是霍尔木兹海峡通航问题。
• 伊朗与阿曼就海峡通航问题的谈判进展不明朗。
• 海外柴油裂解价差波动可能对低硫燃料油产生负面影响。