20160609-招商证券-轻工制造行业2016年中期投资策略_紧扣景气子行业_27页_1mb

轻工制造行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年上半年，轻工制造行业整体表现不佳，但多数子行业已接近历史估值均值。建议投资者下半年坚持价值投资主线，重点布局景气子行业，特别是家居、造纸和彩票板块。行业整体投资评级为“推荐”。

主要观点

• 行业表现：上半年轻工制造行业普跌，但造纸与家居表现优于其他子行业，部分公司已出现盈利拐点。
• 估值回归：大部分行业已回到历史估值均值附近，风险释放基本完成。
• 子行业分化：造纸和家居行业保持较高增长趋势，文娱和印刷包装行业增速放缓。
• 政策利好：财政部5月26日发文开始福利彩票互联网渠道售彩的营销方案招标，互联网售彩即将放开，为彩票行业带来增长机遇。
• 重点布局：建议投资者优先关注家居、造纸和彩票三大景气子行业，其中太阳纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、索菲亚、宜华木业、曲美家居、鸿博股份、天音控股、姚记扑克等公司具备投资价值。

关键信息

1. 行业概况

2. 行业指数表现

3. 子行业表现

4. 重点公司财务指标

重点行业分析

1. 家居行业

• 受益地产成交后周期：地产成交上行带动家居行业需求增长，特别是品牌家居企业。
• 设计驱动增长：家居设计能力提升带来客单价增长，成为新的增长引擎。
• 重点公司：
  • 曲美家居：OAO模式带动增长，预计2016-2018年EPS分别为0.33、0.46、0.58元，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 好莱客：股权激励完成，渠道和品类扩张可期，预计EPS分别为0.68、0.85、1.13元，维持“审慎推荐-A”评级。
  • 索菲亚：橱柜业务扩张，预计2016-2018年EPS分别为1.38、1.73、2.04元，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 宜华木业：打造家居生态圈，预计EPS分别为0.41、0.53、0.62元，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 造纸行业

• 浆价下行，盈利修复：2016年木浆价格持续下跌，带动纸行业盈利趋升。
• 供需关系改善：产能利用率迎来拐点，行业逐步实现弱平衡。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：新增牛卡纸和溶解浆产能，预计EPS分别为0.39、0.40、0.47元，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 中顺洁柔：产能利用率提升带来毛利率增长，预计EPS分别为0.17、0.29、0.44元，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 晨鸣纸业：融资租赁业务带来弹性，预计EPS分别为0.39、0.40、0.59元，维持“强烈推荐-A”评级。

3. 彩票行业

• 互联网售彩即将放开：财政部5月26日开始福利彩票互联网渠道售彩的营销方案招标，互联网渠道售彩将带来销售弹性增长。
• 重点公司：
  • 鸿博股份：彩票全产业链布局，技术壁垒高，预计EPS分别为0.34、0.34、0.39元，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 天音控股：卡位优势明确，受益互联网售彩放开，维持“强烈推荐-A”评级。
  • 姚记扑克：彩票业务万事俱备，静待政策开闸，维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素

• 地产成交下行：可能影响家居行业估值。
• 纸行业产能利用率提升受阻：可能影响盈利修复。
• 彩票政策不确定性：互联网售彩放开的时间和范围存在不确定性。

总结

2016年轻工制造行业整体表现不佳，但造纸、家居和彩票行业表现相对较好，具备较高的投资价值。下半年建议投资者关注这些景气子行业，优先选择估值安全边际高、未来绝对收益确定性高的企业。