20160609-招商证券-轻工制造行业2016年中期投资策略：紧扣景气子行业_28页_2mb

轻工制造行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年上半年轻工制造行业整体表现低迷，但大部分子行业已基本回归历史估值均值。其中，造纸与家居行业表现相对较好，而文娱和印刷包装行业则增速放缓。建议投资者下半年关注景气子行业，优先布局家居、造纸和彩票板块。

主要观点

• 行业表现：上半年轻工制造行业整体下跌，但估值已基本回归历史均值。造纸和家居行业表现优于其他板块，尤其是造纸行业在浆价下行背景下盈利改善明显。
• 子行业分化：家居、造纸和彩票行业增长趋势明确，而文娱和印刷包装行业增速放缓，部分公司业绩低于预期。
• 投资策略：坚持价值投资主线，关注具有估值安全边际和未来绝对收益确定性的企业，尤其是造纸和家居行业。
• 政策利好：彩票行业受益于互联网售彩政策即将放开，预期销售弹性增长。

关键信息

行业概况

• 上证指数：2927
• 轻工制造行业股票家数：50只，占比1.8%
• 总市值：3638亿元，流通市值：2721亿元
• 行业走势：上半年整体下跌，但多数行业估值已接近历史均值

子行业表现

• 包装印刷：下跌26.40%，估值高于历史平均水平
• 家具：下跌28.15%，估值高于历史平均水平
• 文娱：下跌25.23%，估值远超历史平均水平
• 造纸：下跌18.99%，估值基本与历史持平

重点公司财务指标

投资建议

• 家居行业：受益于地产成交后周期，设计驱动客单价提升，推荐关注曲美家居、宜华木业、索菲亚和好莱客等公司。
• 造纸行业：浆价下行带来盈利改善，推荐关注太阳纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业等公司。
• 彩票行业：互联网售彩即将放开，推荐关注鸿博股份、天音控股、姚记扑克等公司。

风险因素

• 需求显著下行
• 造纸行业产能利用率提升受阻
• 家居企业估值体系与地产成交联动

行业展望

• 家居行业：预计下半年地产成交回暖将带动家居需求增长，设计能力提升将推动客单价增长。
• 造纸行业：浆价或将继续下行，造纸企业盈利有望进一步改善，行业供需关系逐步修复。
• 彩票行业：互联网售彩放开将带来销售弹性增长，关注政策推进带来的投资机会。

政策与市场动态

• 2016年5月26日财政部发文开始福利彩票互联网渠道售彩的营销方案招标，意味着互联网售彩或将放开。
• 2016年为体育“大年”，奥运会、欧洲杯等赛事将促进彩票销售增长。

总结

2016年上半年轻工制造行业整体表现低迷，但造纸和家居行业表现较为亮眼。建议投资者下半年关注这些景气子行业，优先选择具有估值安全边际和未来绝对收益确定性的企业。同时，彩票行业受益于政策变化，也值得关注。