20260830-中泰期货-上游紧张持续_锌价再创近期新高_38页_4mb

锌市场分析报告（2026年8月30日）

核心内容概述

2026年8月30日，中泰期货发布锌市场分析报告，指出当前锌价因宏观因素及海外库存扰动再次上涨，但基本面仍面临挑战。报告涵盖供给、需求、库存、估值、策略及风险提示等多个方面，重点分析了锌矿与锌锭供需变化、下游开工率、进出口情况以及市场预期。

主要观点

供给端

• 锌精矿：

  • 国产TC均价下降300元/金属吨至-1850元/金属吨。
  • 进口锌精矿指数下降5.75美元/千吨至-123.25美元/千吨。
  • 2026年7月国内锌精矿产量34.65万吨，环比下降1.70%。
  • 7月进口锌精矿42.56万吨，环比增长17.29%，但同比减少15.12%。
  • 1-7月累计进口锌精矿318.72万吨，累计同比增加5%。

• 锌锭：

  • 7月国内锌锭产量55.76万吨，环比下降0.91%。
  • 7月进口锌锭0.51万吨，环比下降6.08%。
  • 7月出口锌锭0.92万吨，环比增长293.76%，同比大幅增长2174.28%。
  • 7月净出口0.41万吨，1-7月累计净出口3.47万吨。

• 冶炼厂开工率：

  • 7月精炼锌总开工率维持在较高水平，但部分企业因环保检查进入停产检修。
  • 7月精炼锌产量环比下降0.51万吨或9.1%，同比下降7%。

需求端

• 表观需求：

  • 7月表观需求量58.55万吨，环比增长3.81%。
  • 但整体需求仍偏弱，终端消费改善有限。

• 下游开工率：

  • 镀锌开工率51.63%，环比下降3.06%。
  • 氧化锌开工率53.25%，环比上升1.76%。
  • 压铸锌开工率46.77%，环比下降5.44%，主因锌价高位抑制采购意愿。

库存情况

• 国内库存：

  • 7月SMM七地锌锭库存26.99万吨，环比微增0.16万吨。
  • 保税区库存保持稳定，为0.03万吨。
  • 上期所锌库存11.22万吨，环比下降1.95%。
  • LME锌库存9.80万吨，环比上升5.04%。

• 冶炼厂库存：

  • 原料库存天数与成品库存天数均维持在较高水平，显示供应偏紧，但下游需求不足。

估值与利润

• 冶炼利润：

  • 7月冶炼利润（不含副产品）为-4756元/吨，环比上升3.59%。
  • 副产品白银价格震荡，硫酸价格下降，对冶炼利润形成拖累。

• 进出口利润：

  • 出口利润（东南亚交仓）为12元/吨，环比下降88%。
  • 出口利润（东南亚现货）为495元/吨，环比下降15.12%。
  • 进口利润持续亏损，进口窗口关闭，短期内难以打开。

市场策略

• 单边策略：震荡看空，锌价反弹结束后预计震荡下行。
• 套利策略：月间价差较小，暂无月间套利机会，铅锌正套持有。

关键信息

供给分析

• 锌精矿：

  • 7月进口量环比增长17.29%，但同比减少15.12%。
  • 1-7月累计进口量增长5%，显示进口仍保持一定韧性。

• 锌锭：

  • 7月产量下降0.91%，进口下降6.08%，出口大幅增长293.76%。
  • 净出口量为0.41万吨，1-7月累计净出口3.47万吨。

需求分析

• 终端消费：
  • 镀锌、氧化锌开工率波动，压铸锌开工率明显下滑。
  • 表观需求量小幅增长，但整体消费仍偏弱，尤其在传统需求淡季。

库存分析

• 国内库存：

  • 7月七地库存26.99万吨，环比微增0.16万吨。
  • 保税区库存保持不变，进口窗口关闭导致库存未明显下降。

• 海外库存：

  • LME库存增至9.80万吨，显示海外供应偏紧，市场预期偏强。

估值与利润

• 冶炼利润：

  • 7月冶炼利润仍为负值，但环比有所回升。
  • 副产品收益较高，支撑部分冶炼厂维持生产。

• 进出口利润：

  • 出口窗口小幅打开，但出口利润仍较低。
  • 进口持续亏损，显示国内价格优势。

结论与展望

• 锌价走势：

  • 本周锌价重心上移，主因宏观走暖与海外库存扰动。
  • 但基本面仍受需求淡季影响，预计锌价在反弹后震荡下行。

• 未来关注点：

  • 海外库存变化及内外盘走势。
  • 国内锌矿供应及冶炼厂检修情况。
  • 房地产及汽车等终端需求改善情况。

风险提示

• 宏观风险：

  • 全球货币政策调整节奏超预期。
  • 地缘政治冲突升级。

• 产业风险：

  • 春节后国内精炼锌产能释放进度。
  • 锌精矿进口不及预期。
  • 房地产刺激政策落地效果。

• 市场风险：

  • 资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• 中泰期货
• 安泰科
• 海关数据

附图说明

• 图1：SMM Zn50国产TC均价变化
• 图2：SMM进口锌精矿指数变化
• 图3：国内锌锭库存变化
• 图4：LME锌库存变化
• 图5：沪伦比值变化
• 图6：锌精矿港口库存合计
• 图7：精炼锌月度开工率
• 图8：锌锭进出口数据
• 图9：冶炼厂利润情况
• 图10：镀锌、压铸、氧化锌开工率
• 图11：房地产相关数据
• 图12：汽车产量与销量
• 图13：期货库存与仓单变化
• 图14：美元指数与联邦基金利率
• 图15：锌价走势

总结

整体来看，锌市场在供给紧张与需求疲软的双重影响下，价格持续走高，但基本面支撑有限。锌价上涨主要受宏观利好与海外库存扰动推动，而国内需求仍处淡季，库存维持高位，市场对后市预期偏弱。建议投资者关注海外库存变化、国内供需动态及宏观政策对锌价的影响，谨慎操作。