20260830-浙商期货-_锌月报_矿端紧缺与结构性风险共振_锌价延续偏强震荡_15页_7mb

锌月报20260830总结

核心内容

2026年8月30日发布的锌月报指出，锌价在矿端紧缺与结构性风险共振下延续偏强震荡。核心观点包括：

• 矿冶矛盾：国内锌精矿供应紧平衡，加工费承压下行；进口TC也持续走弱，国内矿山复产节奏放缓，导致锌精矿供需偏紧。
• 冶炼端利润：加工费低位震荡，硫酸、银等副产品价格高位松动，冶炼厂利润走弱，三季度存在集中检修预期。
• 库存情况：社会库存维持高位震荡，7月库存小幅增加，8月库存下降，显示市场存在去库压力。
• 出口窗口：尽管9月出口窗口开启，但出口量级低于预期，主要受限于利润空间及流通货源稀缺。
• 2026年展望：国内矿山计划新增约30万金属吨产能，海外矿山进口量预计维持530-540万实物吨高位。

主要观点

1. 矿冶矛盾不容乐观：国内矿山检修基本结束，锌精矿供应季节性恢复，但冶炼需求高位，加工费承压。9月冶炼厂减产扩大，加工费有望止跌企稳，但受比价劣势限制，进口货源流入有限。
2. 冶炼端利润收紧：加工费难见有效反弹，叠加副产品价格高位松动，炼厂利润走弱，三季度存在集中检修预期，供应边际收紧。
3. 库存延续高位震荡：下游消费不及预期，淡季拖累显著，外销出口受地缘政治影响，整体增量有限，社会库存维持高位。
4. 出口窗口开启：8月中下旬内外价差破位下跌，出口窗口实质性开启，但出口量级低于预期，后续关注实际流通货源及海外结构性风险缓和情况。
5. 2026年产能预期：国内计划新增约30万金属吨锌矿产能，主要来自新疆地矿-火烧云铅锌矿、罗平锌电金坡铅锌矿等；海外主要增量来自俄罗斯OZ矿山和伊朗Mehdiabad矿山。

关键信息

一、市场行为与策略

二、供需平衡表

• 国内锌锭产量：2026年8月产量为55.76万吨，环比下降0.51万吨。
• 进口量：2026年7月进口量为0.51万吨，同比下降71.35%。
• 出口量：2026年7月出口量为0.92万吨，环比增加293.76%，同比增长2174.28%。
• 表观消费量：2026年8月表观消费量为61万吨，环比微增。
• 实际消费量：2026年8月实际消费量为60.5万吨，环比微增。
• 供需平衡：2026年8月供需平衡为2.5万吨，显示供强需弱。

三、锌精矿

• 加工费：国产TC下跌至-1850元/吨，进口TC下滑至-110美元/干吨。
• 7月产量：全国锌精矿产量34.65万吨，环比小幅下滑0.6万吨。
• 进口情况：2026年7月进口锌精矿42.56万吨，环比增长17.29%，同比下降15.12%。
• 海外矿山动态：部分矿山因地震、罢工、检修等因素减产，如Boliden的Garpenberg矿山因地震减产30%，Nexa的Antamina矿山因扩建提前完成，锌精矿产量提升。

四、精炼锌

• 7月产量：55.76万吨，环比下降0.51万吨。
• 原料库存：7月原料库存紧缺，部分冶炼厂因加工费下行而检修。
• 出口情况：7月精炼锌出口0.92万吨，净出口0.41万吨。
• 进口利润：进口利润持续倒挂，进口量维持低位。
• 海外产能变动：2026年海外冶炼厂产能增加26.2万金属吨，主要来自Odda冶炼厂扩建和Verkhny Ufaley冶炼厂投产。

操作建议

• 基本面支撑稳固：矿冶矛盾僵化，锌价偏强震荡，关注出口节奏与海外结构性风险。
• 风险提示：供应减产不及预期、下游消费复苏缓慢。

结论

整体来看，锌市场在矿端紧缺与结构性风险的共同作用下，锌价延续偏强震荡。国内矿山供应紧平衡，冶炼厂利润收紧，出口窗口开启但实际出口量级有限。未来需关注国内新增产能释放及海外矿山供应恢复情况，以判断锌价走势。