20260818-国盛证券有限责任公司-专题_全面测算AI对经济与资产的影响_国盛宏观熊园团队_25页_4mb

专题 | 全面测算AI对经济与资产的影响【国盛宏观熊园团队】

核心内容概述

人工智能（AI）正成为经济增长的新引擎，其影响广泛涉及投资、出口、消费、产业、就业、物价及大类资产等多个领域。当前AI处于“先建设、后应用、再变现”的早期阶段，但其对经济的拉动效应已逐渐显现。预计2027-2028年AI投资将达峰，应用端有望迎来盈利兑现窗口。

主要观点与关键信息

1. AI技术变革特征

• 技术替代范围扩大：AI已从替代体力和程式化脑力劳动，延伸至认知型、创造型脑力劳动。
• 高投资强度与快扩散速度：AI发展依赖大规模的算力、算法、数据投入，技术扩散速度较以往更快。
• 生产率重塑：与前三轮工业革命不同，AI不仅推动资本开支扩张，还致力于提升全要素生产率。

2. 全球视角

• 美国：AI投资驱动增长

  • AI相关投资对GDP拉动显著，但受进口影响较大。
  • 2026年二季度AI相关资本开支达1950亿美元，同比增长73%。
  • 从增加值看，AI相关行业占美国私营行业增加值比重上升至8.4%。

• 韩国：AI产品出口为增长主要动力

  • 计算机和半导体出口对韩国GDP增长贡献最大。
  • 2026年二季度，计算机和半导体出口拉动GDP增长约2.8%。
  • 韩国对AI产业周期依赖增强，出口波动风险上升。

3. 中国经济影响

• AI成为经济增长新引擎

  • 2026年上半年AI相关产业增加值占GDP比重达9.27%，对GDP贡献超四分之一。
  • 投资拉动显著，贡献率达36.1%。
  • 出口增量主要由AI产品价格提升驱动，数量贡献有限。
  • 消费端AI产品供给尚不成熟，短期拉动有限。

• 产业分化加剧

  • 新旧动能转换中，盈利向AI产业集中，传统行业增长放缓。
  • 电子设备业利润增长96.9%，对工业利润贡献达45.6%。
  • AI产业集中于东部地区，区域发展差距可能扩大。

• 就业结构重塑

  • AI对就业的影响以任务重塑为主，而非简单替代。
  • 高技能岗位需求上升，初级岗位面临替代压力。
  • 高校毕业生、农民工及平台劳动者面临不同转型压力。

• 物价影响

  • AI相关涨价对CPI和PPI回升贡献约2-3成。
  • 存储芯片、电子元件和电力设备价格大幅上涨。
  • AI对物价的推动作用显著，但对消费的直接拉动有限。

4. 大类资产影响

• 权益市场：AI强化K型分化，科技股表现偏强，传统行业偏弱。

  • 2026年中证人工智能产业指数上涨24.0%，而上证指数下跌1.0%。
  • 科技股波动率上升，调整后仍是布局机会。

• 债券市场：AI影响体现为实际利率与通胀的博弈。

  • 短期利率不确定性大，长端利率低位震荡。
  • 长期若AI全面扩散，可能推动通胀回落与实际利率回升。

• 工业金属：AI需求扩张支撑价格中枢上行。

  • 铜、铝等工业金属需求上升，供给受限。
  • 铜、铝价格中枢保持偏强。

• 贵金属：AI对金银价格影响有限。

  • 黄金工业需求占比约6%，对金价影响不大。
  • 白银工业需求占比近六成，但受光伏用银回落影响，需求或趋于下行。

5. 趋势展望

• AI投资周期：预计2027-2028年AI投资达峰，算力扩张放缓。
• AI应用窗口：当算力成本下降，AI应用门槛降低，盈利有望兑现。
• 与互联网革命对比：AI投资高峰期可能在2027-2028年，应用端将在后期加速。

关键趋势分析

风险提示

• 技术扩散与产业落地不及预期
• 海外经济环境变化超预期
• 地缘冲突演化超预期
• AI产业统计口径偏差