20260828-交银国际证券-潍柴动力-02338.HK-2Q26核心盈利稳健_电力能源强化2027年增长能见度；维持买入_6页_357kb

潍柴动力 (2338 HK) 详细总结

核心内容

潍柴动力在2026年第二季度（2Q26）核心盈利保持稳健，尽管毛利率略有下降，但利润增长主要得益于投资收益的显著提升。同时，凯傲经营恢复对集团利润形成正向贡献，显示公司基本面持续改善。公司上半年收入和净利润均实现增长，经营现金流同比大幅增加，进一步验证了其盈利质量。

主要观点

• 2Q26财务表现：

  • 收入606.0亿元，同比增长8.8%。
  • 归母净利46.2亿元，同比增长57.4%，主要由一次性投资收益推动。
  • 扣非归母净利31.3亿元，同比增长17.6%。
  • 毛利率21.5%，同比降0.6个百分点，环比基本持平。

• 电力能源业务增长前景：

  • 气发订单开始锁定2027年销量，电力能源业务从远期成长故事逐步进入订单兑现阶段。
  • 管理层指引柴发2026年销量突破4,000台，其中北美超过1,000台；2027年进一步突破6,000台。
  • 气发预计在9-10月开始批量销售，2026年交付200-300台，2027年目标超过2,000台，且订单支撑充分。
  • 电力能源预计占集团利润比例继续上升，有助于降低传统重卡业务对盈利的周期性影响。

• 盈利结构转变：

  • 电力能源业务占比已达到20%，预计2027年将进一步提高。
  • 公司盈利结构正由传统周期性动力系统向“周期+成长”模式转变，有助于提升盈利的稳定性。

• 估值与投资建议：

  • 维持目标价44.5港元，评级为“买入”。
  • 1H27归母净利已完成2026年预测的54%，全年盈利预测可实现性较高。
  • 若未来1-2个季度交付进度和新增订单继续兑现，2027年盈利预测可能进一步上调。
  • 随着电力能源利润占比提升，估值中枢可能进一步上移。

• 股东回报：

  • 中期每股派息0.517元，分红比例提升至约58%，进一步强化股东回报。

关键信息

财务数据一览

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：44.5港元
• 潜在涨幅：+35.8%
• 发布日期：2026年8月28日

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

股份资料

• 52周高位(港元)：44.66
• 52周低位(港元)：13.80
• 市值(百万港元)：277,980.52
• 日均成交量(百万)：30.30
• 年初至今变化(%)：+73.79
• 200天平均价(港元)：34.33

行业覆盖公司一览

财务比率

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评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。

• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

• 行业评级：

  • 领先：预期所覆盖行业未来12个月的表现优于大盘。
  • 同步：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘一致。
  • 落后：预期所覆盖行业未来12个月的表现逊于大盘。

估值与前景

• 潍柴动力作为重卡行业龙头，具备较强的市场地位和盈利能力。
• 电力能源业务（柴发和气发）是未来增长的主要驱动力，订单支撑充足。
• 随着新业务占比提升，公司盈利结构有望进一步优化，降低周期性影响。
• 投资者应关注电力能源业务的订单兑现情况和盈利验证进展。